和辰商业：“失血”的奈飞(7)

股神巴菲特在考察企业时，就高度看重自由现金流这个指标。自由现金流越高，公司的成长性和投资性越强，但奈飞的自由现金流自2012年开始，就长期为负数，并且自由现金流缺口持续扩大。
这就意味着：奈飞虽有盈利，但这份盈利所带来的钱，并不足以支撑公司发展。从现金流上看，比起“有钱任性随便花”，奈飞恰好相反，为了维持现有的增长，它可谓是持续“失血”，透支了利润苦苦支撑。

新的问题又来了，如果自由现金流为负，代表公司现有利润不足以支撑未来发展，为什么奈飞净利润还能保持增长？这份“透支”，究竟是怎么做到的？
答案其实很简单。虽然自有造血功能不够，即净利润不够，但是奈飞可以从外界“借血”。根据Bloomberg数据，为了填补资金的缺口，奈飞在近几年持续举债，融资所得现金从2012年的560万美元增长到了2019年前三季度的22.82亿美元，在这其中，大部分融资都是来自于债券融资。这也解释了为什么奈飞每年都有盈利，但是自2010年以来，公司从来都不分红的原因，因为实在钱不够。
从自由现金流上，我们可以看到，奈飞即使全部投入所有净利润，都不足以填补空缺，只能向外发债融资，并且考虑到自由现金流持续为负的情况，这份融资很可能是不断“借新债，补旧债”地填补现金流窟窿，陷入透支烧钱的恶性循环。

2018年第三季度，奈飞的资产负债率高达79.83%，这也是奈飞从2015年债务融资突破1亿美元开始，连续四年资产负债率在80%附近徘徊，高居不下的资产负债率已成为奈飞健康发展的隐患。即使在2019年奈飞加入美国电影协会（MPAA），成为人们口中突围传统好莱坞的流媒体骄子，但这也是积累在过往多年的精品原创上。而这些原创，又是积累在自由现金流为负的缺口上，不断发行债务，借新还旧，资产负债率。纵然拿下了好莱坞，奈飞依然换不回健康的财务指标。