和辰商业:“失血”的奈飞(7)
2023-04-23 来源:飞速影视
股神巴菲特在考察企业时,就高度看重自由现金流这个指标。自由现金流越高,公司的成长性和投资性越强,但奈飞的自由现金流自2012年开始,就长期为负数,并且自由现金流缺口持续扩大。
这就意味着:奈飞虽有盈利,但这份盈利所带来的钱,并不足以支撑公司发展。从现金流上看,比起“有钱任性随便花”,奈飞恰好相反,为了维持现有的增长,它可谓是持续“失血”,透支了利润苦苦支撑。
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新的问题又来了,如果自由现金流为负,代表公司现有利润不足以支撑未来发展,为什么奈飞净利润还能保持增长?这份“透支”,究竟是怎么做到的?
答案其实很简单。虽然自有造血功能不够,即净利润不够,但是奈飞可以从外界“借血”。根据Bloomberg数据,为了填补资金的缺口,奈飞在近几年持续举债,融资所得现金从2012年的560万美元增长到了2019年前三季度的22.82亿美元,在这其中,大部分融资都是来自于债券融资。这也解释了为什么奈飞每年都有盈利,但是自2010年以来,公司从来都不分红的原因,因为实在钱不够。
从自由现金流上,我们可以看到,奈飞即使全部投入所有净利润,都不足以填补空缺,只能向外发债融资,并且考虑到自由现金流持续为负的情况,这份融资很可能是不断“借新债,补旧债”地填补现金流窟窿,陷入透支烧钱的恶性循环。
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2018年第三季度,奈飞的资产负债率高达79.83%,这也是奈飞从2015年债务融资突破1亿美元开始,连续四年资产负债率在80%附近徘徊,高居不下的资产负债率已成为奈飞健康发展的隐患。即使在2019年奈飞加入美国电影协会(MPAA),成为人们口中突围传统好莱坞的流媒体骄子,但这也是积累在过往多年的精品原创上。而这些原创,又是积累在自由现金流为负的缺口上,不断发行债务,借新还旧,资产负债率。纵然拿下了好莱坞,奈飞依然换不回健康的财务指标。
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