量化投资发展史：野蛮、乱象、科学(5)

量价策略和基本面策略还有很大的不同。由于A股还是以散户交易为主，私募的量价策略可以捕捉到散户的不理性行为，反向操作即可赚取超额收益，这几年很受到市场追捧，竞争也日益激烈，为了挖掘出超额收益，只能采用更加高频的数据。但在相同市场环境下，换手率越高的策略资金容量越小。
因此私募量化也进入了瓶颈期，这两年有多家私募直接暂停所有产品的申购、追加[9]，也有通过提高管理费的方式来控制规模的[10]，还有挂羊头卖狗肉的，对外展示部分惊人业绩的产品，但投资者只能申购普通业绩的产品。
如果说量价策略的关注点在交易行为上，那基本面量化更关注投资标的本身。就股票而言，基本面量化是用数字描绘上市公司的全景图，将公司的特征浓缩为一个个因子，用数据组合在一起形成对公司的整体刻画。基本面量化可以不在乎一城一池的得失，因为背后有经济学原理的支撑，能够看得更远，市场容量也更大。
投资是一场冒险，而量化是一场科学的冒险。相比起挑选主动基金时辨人的风险，量化投资可以用更加科学严谨的模型来确保投资风格不漂移，规避主观情绪波动带来的误操作。但在量化成为真正主流投资方式前，还有不少考验在前方等待。
03. 还看今朝：柳暗花明又一村
当量化策略在更多的数据、更准的模型和更快的速度三个方向上急速狂奔时，遇到了不少波澜，为行业清理了一大批基金。
2014年底的“α黑天鹅”事件。2013年开始，尽管大盘涨幅不大，但以创业板为代表的小盘股起飞，量化基金只要做多创业板，做空IF对冲，就可以获得54%的年化收益[11]。然而2014年11月底，央行宣布降息后股市直冲云霄，小盘股涨幅远不及大盘股，导致超过1/4的α策略产品回撤超过15%，多只产品被迫清盘[12]。
2015年中股灾爆发。6月中下旬起，股灾降临使股指期货陷入舆论漩涡。为抑制过度投机、加强异常交易监管，监管层从8月开始逐步加大对股指期货的管控，1个月内连做5次调整，提高交易成本，降低杠杆，日内开仓从不限制调整为限10手，平仓手续费比例较股灾前提高了超过100倍[13]。
2016年底市场风格转变，从高估值、小市值的股票转向了基本面扎实、业绩稳定的公司。一些给成长因子、小市值因子给予过高权重的量化基金偃旗息鼓，有过百亿的量化基金遭此一劫一年内规模缩水近六成。
后股灾时期，由于缺乏有效的做空工具，股指期货价格不能有效反应市场情况，量化对冲类策略基金受到冲击暂停开仓，CTA策略和量化选股竞争越来越激烈，难复往日之勇，加上小市值因子失效等事件，把蒙了一层神秘面纱的量化基金拉下了神坛，大幅回撤、彻底清盘不在少数。