布局网安 信息化双赛道，佳缘科技：三大优势夯实竞争壁垒(25)

公司信息化产品主要为医疗信息化及军工信息化产品，根据公司公告，公司将通过进军部队医院的方式逐步拓展医疗信息化产品的全国市场，未来有望随下游需求释放及应用市场拓展实现快速增长。
公司的盈利预测主要是由对公司分业务盈利预测汇总而得到的。根据公司各业务所在行业增速、主要同业公司的收入平均增速和平均毛利率情况，我们对公司各业务的业绩进行预测并汇总，预计公司 2022-2024 年的营业收入分别为 2.83、4.63、7.14 亿元，同比增速依次为-10.6%、63.3%、54.4%，其中 2022 年受疫情及限电影响生产及交付，收入增速为负；预计公司 2022-2024 年的归母净利润分别为 0.68、1.35、2.41 亿元，同比增速依次为-26.5%、98.0%、79.2%，其中 2022 年受疫情及限电影响生产及交付，且叠加管理及研发费用上升，利润增速为负。
考虑到公司产品存在规模效应，我们认为公司未来三年毛利率将上升，预计公司 2022-24 年的毛利率分别为 52.1%、53.7%、54.5%；预计公司 2022-24 年的 ROE 分别为 4.8%、8.9%、14.2%，具体来看：
（1）信息化综合解决方案业务：
受益于军工 IT 支出加速以及医疗 IT 领域快速拓展，公司相关产品需求释放；根据公司公告，公司将通过进军部队医院的方式逐步拓展医疗信息化产品的全国市场，公司该产品收入有望提升；截至 2022 年 12 月 2 日，军品收入在手订单中，国防军工信息化为 127.35 万元，执行情况良好，未来业绩有保障。
预计 2022-2024 年营收为 0.97/1.53/2.35 亿元，同比增速为-8.8%/57.2%/53.5%，该项业务 成本主要为数据库建立、软件开发等，规模效应明显，预计毛利率为29.1%/29.4%/29.9%。
（2）网络信息安全业务：
受益于卫星互联网建设逐渐落地，公司星载领域产品需求加速释放；公司产品应用领域不断拓展，公司网安产品收入具备可持续性；根据公司公告，截至 2022 年 12 月 2 日，军品收入在手订单中网络信息安全产品为 1.03 亿元，在手订单充足，执行情况良好。
预计 2022-2024 年营收为 1.76/2.92/4.53 亿元，同比增速为-14.5%/66.4%/54.8%，该项业务成本主要为板卡、芯片等相关硬件及软件开发，考虑到规模效应影响，预计毛利率为 66.4%/66.8%/67.4%。