自建 收购焚烧规模快速扩大，城发环境：运营资产价值被低估了？(3)

目前，环保、高速公路、基础设施业务为公司三大主营业务，2021 年分别实现营收 36.73 亿元、14.13 亿元和 1.70 亿元，分别占总营收 65.23%、25.09%及 3.02%。
2019 年，公司切入环保领域，近三年来，公司已取得河南省内 20 余个垃圾焚烧发电项目的特许经营权，且近年收益明显增长，2021 年营收同比增长 120%。高速业务受疫情影响，2020 年的营收有所下滑，2021 年则呈恢复趋势。
2021 年，环保与高速公路业务分别实现毛利 润 8.51 亿元、8.15 亿元，同比分别增长 98%和 24%，贡献公司主要毛利润；基础设施业务实现毛利润 0.55 亿元，同比增长 53%。

2021 年，公司高速公路业务毛利率为 57.65%，较去年同期提升 4.9 个百分点；环保业务毛利率为 23.16%，较去年同期下降 2.57 个百分点；基础设施业务毛利率为 32.24%，较去年同期提升 9.46 个百分点。
2021 年公司 经营活动现金流净额为 12.73 亿元，同比增长 33.9%，主要系公司业务规模持续扩大所致。
公司主营的环保业务与高速业务，持续为公司提供经营现金流，为公司开展其他投资活动提供了坚实的基础。2020 年、2021 年和 2022Q3 公司投资活动产生的现金流净额分别为-24.69 亿元、-61.52 亿元、-15.39 亿元；其中购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为 25.67 亿元、42.76 亿元、16.56 亿元，考虑到 2021 年为公司投产高峰，目前公司在建项目数量显著降低，后续投资性现金支出有望降低。