自建 收购焚烧规模快速扩大，城发环境：运营资产价值被低估了？(10)

而驻马店项目含有三期规划，一期（2020 年）处理规模 3 万吨/日，二期（2030 年）处理规模 5 万吨/日，三期（2030 年后）7 万吨/日。公司未来污水处理业务规模将稳健增长。

2023 年 3 月公司发布可转债发行预案，拟向不特定对象募资 23 亿，募集资金主要用于垃圾焚烧发电项目、危废综合处置项目、污水处理项目已经偿还银行贷款。
公司坚持环保转型战略，立足垃圾焚烧业务，向固废上下游不断拓展，打造危固废处理全产业链；同时切入优质水处理资产，增强不同环保支线协同作用，持续增厚运营业务收入利润规模。

区位资源优势显著，垃圾焚烧业务盈利能力较好据公司 2022 年半年报披露信息显示，2022H 公司累计完成生活垃圾入库量 400.3 万吨，同比增长 569.29%，完成上网电量 104522 万千瓦时，同比增长 592.48%，据此估计，公司当期吨上网电量为 261 千瓦时/吨。
我们认为公司吨上网电量主要受到以下三个因素影响：
1）2021 年底为公司项目投产高峰期，我们整理数据发现安阳项目、漯河项目等 9 个项目均在 2021 年 11 月~12 月投产，估计新投产能约 6700 吨/日。考虑到垃圾焚烧项目新投产后仍有产能爬坡期，新投项目或对 2022 上半年整体吨发电量形成拖累，后续有望随产能爬坡完成逐步修复；
2）公司项目主要分布在河南，截至 2023 年 2 月河南项目数量为 19 个，占比 67.8%；河南产能为 18450 吨/日，占比 70.02%。公司其他项目主要分布在山东、河北等地，整体来看项目分布较为集中，但公司积极实行全国化战略，未来项目有望向更多省市拓展；