靳毅：美国国债200年——两次世界大战

来源：金融界网站
作者：靳毅
投资要点
两次世界大战期间，美国GDP增长迅猛，政府开支与军需品出口在战争期间迅速增长，成为了经济的主要推动力。受战争生产与出口的影响，国际黄金流入加快，美国民众收入水平上升，为战后繁荣奠定了基础。
美国政府均采取了扩张型的财政政策和货币政策，国债余额和货币供应量成倍上涨。一战期间，由于国际黄金的流入，美国黄金储备充足，金本位制度得以维持。二战时期美元已经成为信用货币。
两次世界大战期间，美国国债利率表现出不同的走势：主要源于两个原因：一、两次战争对美国民众的心理影响不同；二、两次战争期间政府统制经济的程度有差异。
风险提示
市场波动风险。
《美国国债200年》系列专题之三

一、引言
近期伴随着“新冠”肺炎疫情在全球的持续发酵，全球股市暴跌，美联储紧急降息，美债收益率创下了美国建国以来的最低记录。
如此低的美债收益率，反映出美债市场中存在哪些长期变化？美国这个世界上最大的经济体，当下又处于什么样的历史环境中？
为了回答这些问题，我们梳理了美国建国后，其国债市场长达230余年的历史，试图从利率的角度，解析美国人口、产业、政策、金融环境、价格等多方面的演变。在历史的长河中，探寻未来美国经济的行进方向。
以上梳理，形成了《美国国债200年》系列报告。本篇报告为这一系列的第3篇，探讨了美国债券市场在两次世界大战期间的异同。
二、两次世界大战前后
（1913年-1919年/1940年-1945年）
2.1、时代背景
南北战争结束之后，美国迈向了工业化（详情参看系列第二篇）。到第一次世界大战之前，美国先后经历了钢铁技术革命与电气革命，成为了世界上最大的工业国家（若将英国及其殖民地分别计算）。
然而，此时的英国仍在军事实力与金融实力上主导着世界秩序。与美国几乎同期崛起的另一个工业国家——德国，不断地向英国的霸权地位发起挑战，并由此引发了两次世界大战。