小而美酒店龙头，君亭酒店：高端本土突围，加速发展空间广阔(23)

2018 年，君澜接管徐州雎宁天成君澜大酒店，在未做改造的情况下，第一年年营业额提升 1300 万元，创造 GOP620 万元。
覆盖优质度假资源，度假圈逐步打造：
1）优质度假资源覆盖。
君澜通过与当地大型集团合作，挑选优质度假资源，实现快速覆盖，目前已经实现多个优质度假资源的布点，如坐落于独特风格小镇良渚文化村内的良渚君澜，背靠自然分界线牛岭、前望南中国海的香水湾君澜，以稀缺的热带雨林及温泉资源为依托的国内顶级主题养生度假酒店七仙岭君澜等。
2）度假圈积极打造。
同时以“海南、江南、西南、华南、北方”为战略布点，积极推进合作联盟，打造独具资源的“君澜度假圈”。目前海南的环岛度假链、浙江基本覆盖形成相对完善的度假圈布局，能够满足各种长线目的地度假或者短途旅游需求。

5.盈利预测

1）君亭系酒店：
展店：上市后君亭系品牌效应的强化、定增助力扩张提速，我们假设 2022-2024 年直营门店分别新增 1、10、5 家，委托管理酒店分别新增 4、15、30 家。
RevPAR 假设：预计疫情扰动有望逐步收敛，我们假设老店 2022-2024 年 RevPAR 分别恢复至 2019 年的 65%、95%、100%。同时新开门爬坡期约 2 年。
在此基础上，预计 2022-2024 年原君亭分部将实现营业收入 2.64、5.10、7.22 亿元，分别同比-4.94%/ 93.45%/ 41.49%。
成本费用假设：考虑到租金、折摊、人工等相对刚性，直营酒店业务毛利率随收入端改善而有望提升，预计 2022-2024 年分别为 18.42%/40.16%/40.67%；委托管理业务毛利率分别为 85.0%/85.0%/85.0%。
费用率来看，预计销售费用率、管理费用率基本维持稳定、财务费用绝对值维持相对稳定。预计销售费用率维持在 4.0%；管理费用率 2022-2024 年分别为 7.0%/6.5%/6.5%，财务费用率 2022-2024 年分别为 7.4%/3.8%/2.7%。