音乐行业深度研究：头部唱片盈利稳增，流媒体抢占产业链份额(12)

五大客户的集中度较高，对最大客户的依赖程度下降。风华秋实三块业务对应的客 户有所不同，总体上公司客户集中度较高，2019-2022H1来自集团五大客户的收益 占总收入的比重均在80%以上。2019年五大客户贡献的收入达3600万元，占总收入 比为86.3%，而2018年仅为35.9%，此后客户集中度始终维持在高位，2020年达到 峰值93.3%，贡献了6590万元的收入，到22H1五大客户收入占比为92.9%。从往绩 期间的最大客户X贡献的收入比重来看，公司对客户X的依赖程度呈现先升后降的趋 势，2019年自客户X产生收入占总收入比达到峰值，为78.6%，而2018年仅为26.2%， 此后客户X贡献的收入占比持续下降，至22H1仅为4.9%。

五大供货商的集中程度较高，对最大供货商的依赖程度下降。风华秋实的供货商主 要包括音乐版权拥有人、在管音乐艺人、其他艺人及表演者、音乐创作人、音乐制作 公司、演唱会策划及制作服务公司、技术人员及会场运营商。总体上公司供货商的 集中程度较高，2018-2022H1向集团五大供货商的采购成本占总采购成本的比重均 在60%以上，2018年该比例为60.6%，2019年大幅上升至88.1%，其后对五大供货 商的依赖程度逐渐降低，但22H1再度升至峰值98.5%。从最大供货商鹿晗集团的采 购成本占总采购成本的比例来看，对鹿晗集团的依赖程度呈现先升后降的趋势。2018 年向鹿晗集团的采购成本占比为35.8%，2019年达到峰值46.1%，其后一路下滑至 22H1的9.2%。
营收结构上，公司对单一艺人版权收入有一定的依赖性。2018-2022H1，公司在营 收上对艺人鹿晗产生的版权收入有一定的依赖性，其中2019年来自鹿晗集团的授出 音乐版权及录制收益为1485.7万元，占公司总收入的比重达到25.5%，为18年-22H1 的峰值。20年和21年公司对鹿晗的依赖性有所降低，其版权授出收入占比分别为21.2% 和9.3%，但22H1鹿晗贡献的版权收入比例再度升至1/4以上。