半导体检测量测设备行业研究：芯片良率守护者，短板突破正当时(7)

1. 中科飞测：打破国外垄断，细分领域对标海外龙头
中科飞测的检测量测设备主要应用于28nm及以上制程的半导体晶圆制造（前道）和 先进封装（中道）环节，在部分细分领域填补了国内高端半导体质量控制设备市场 的空白。中科飞测基于光学技术，生产销售无图形晶圆缺陷、图形晶圆缺陷等检测 设备，以及三维形貌、薄膜膜厚、3D曲面玻璃等量测设备，2021年在检测、量测设 备营收占比分别为74%、26%，在前道晶圆制造、中道先进封装、精密加工及其他 领域的营收占比分别为65%、33%、2%。其中，中科飞测的无图形晶圆缺陷检测（S2 产品）、三维形貌量测（C2产品）等设备在长江存储等头部客户中对科磊半导体 （Surfscan SP产品）、帕克公司（NX Wafer产品）等海外厂商设备形成替代，成 功打破国外厂商垄断，并实现了国内本土企业的销售突破。
公司收入端跃进式成长。2018-2021年，公司营业收入分别为0.3、0.6、2.4、3.6亿 元，分别同比 87.5%、324.4%、51.8%，期间三年CAGR为129.4%。公司收入端 高速成长主要系（1）销量：公司检测设备自2017年通过下游知名客户验证后，口 碑效应明显，产品迅速获得市场广泛认可，带动设备销量的快速增长；（2）售价： 公司持续对各系列设备进行优化升级，逐步进入更高端市场，因此公司产品销售均 价呈现上升态势，进一步带动收入的增长。 高研发投入利润蛰伏，市场认可度提升盈利凸显。2018-2021年公司归母净利润分 别为-0.6、-1.0、0.4、0.5亿元，较高的期间费用使得公司归母净利润承压，其中较 高的研发投入影响较大，2021年公司研发支出合计1.0亿元，研发费用率达26.4%。
在盈利能力方面，公司设备逐步获得市场验证，核心设备设备量价齐升，带动公司 毛利率由2018年的23.7%提升25.3pct至2021年的49.0%。
山雨欲来风满楼，在手订单数倍于营收，彰显业绩前瞻性。2019-2021年公司在手 订单分别为1.2、2.6、8.8亿元，同比 823.9%、 125.2%、 237.2%，其中2021年 在手订单为当期主营业务收入、存货的2.4、1.6倍；2021年公司新签订单9.8亿元， 为当期主营业务收入的2.7倍。