前瞻布局钛材与预镀镍，甬金股份：用新材料开启第二成长曲线(6)

公司近年来期间费用管控较好，期间费用率持续处于行业可比公司中较低水平。2022 年 Q1-Q3，公司期间费用率为 2.72%；其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.09%/0.32%/1.84%/0.48%，分别同比 0.01/-0.09/ 0.73/ 0.33 pct。同时，公司对存货的管控水平较好，存货所占资金使用效率较高，变现能力和经营能力较强。
2022 年前三季度，公司存货周转率为 15.14 次，可比公司中太钢不锈/久立特材/明泰铝业的存货周转率分别为 6.88/5.45/2.16 次。
总资产周转率方面，公司亦显著高于行业可比公司，支撑公司 ROE 水平位于行业前列。

2 顺周期需求复苏，吨净利回升可期

2.1 下游需求回暖、结构升级，推动不锈钢板带量价齐升
冷轧不锈钢行业的产业链从上游不锈钢的冶炼和热轧开始，再到公司所处的不锈钢板带冷轧环节，延伸到下游的不锈钢流通和应用环节。

上游不锈钢冶炼产能的持续扩张，不锈钢供应量保持宽松。不锈钢深加工企业可在锁定吨毛利的情况下可提升产品的毛利率；下游应用领域逐步扩大，需求量保持韧性。同时，冷轧不锈钢行业具有较高的资金、技术等门槛，具备一定的进入壁垒，保持行业的良性发展。