梦想幻灭但业绩爆炸：阳光电源能捡了吗？(2)

在营收暴增，毛利改善，费用下滑的共同利好下，公司在四季度和一季度的归母净利润分别为 15.3 和 15.1 亿，相比 2022 前三季度平均单季不足 10 亿的表现显著改善。
长桥海豚君观点：
从倒视镜回看阳光电源已经实现的业绩，海豚君认为并没什么可以挑剔的点。在储能板块营收和利润快速释放的帮助下，去年四季度和今年一季度的营收和利润规模都在提升增长。公司当前 1500 亿左右的市值对应单季约 15 亿的净利润也已回归合理区间。
但是一季度的业绩可能还尚未反映出海外光伏需求滑坡，和国内光伏产业链上下游相互倾轧的内卷情景。向前来看，本次财报中营收、利润双击的强劲趋势未必会延续。市场对新能源板块的情绪也相当低。
但海豚君还是认为，越过中短期内光伏板块因去年需求投资后可能迎来的周期低点，中长期来看光伏板块仍是具备相当成长空间的行业。而阳光电源所在逆变器板块又是跳脱出含硅产业链内卷的定位优势。
不看远期或高或低的周期，当公司估值明显低于即期业绩就能支撑的水位时，机会可能还是大于风险。
以下为财报详细解读：

核心逆变器和储能业务的业绩趋势如何？

整体来看，22 年上半年公司一共实现收入 279.8 亿元，同比增速高达 76%，且绝对值增加超百亿。具体来看，公司最核心的光伏逆变器和储能业务收入增长在 2022 下半年都在提速。

从收入海内/外的占比结构上，2022 下半年海外贡献了 125 亿营收，同比暴增 150%。相比之下，国内同期实现 154 亿营收，同比增速基本走平，维持在 40% 上下。可见 22 下半年海外是驱动公司增长提速的主动力。