梦想幻灭但业绩爆炸：阳光电源能捡了吗？(5)

一季度营收、利润双增延续，阳光电源未见颓势

1、收入：22 年四季度和今年一季度，公司分别实现了 180 亿和 126 亿收入，同比增速分别高达 106% 和 175%。去年 3Q 以来，增速直线拉升再创历史新高。
根据上文细分业务的趋势，暴涨的储能业务应当还是驱动公司营收提升增长的主要原因。

可以看到，公司目前业绩的良好趋势，与国内光伏含硅材料价格暴跌和海外光伏需求滑坡的市场悲观认知有着较大的差异。
持续走低的股价和光伏公司们不断走高的业绩出现了明显的背离。但到底是滞后的业绩尚未暴露出问题，还是市场情绪太过悲观以至错杀了仍具相当成长性的光伏板块，还需等时间来检验。
2、毛利表现上，延续 2022 下半年光伏逆变器和储能业务毛利率持续改善的趋势，今年一季度的毛利率在继续提升，达到 28%。因此至少在一季度内，光伏含硅材料价格的大幅走低并未影响到公司的毛利水平。游离在硅料、硅片、电池平这条上下游互相倾轧的产业链之外，也是公司更受市场偏好的原因之一。

3、费用：在毛利持续走高的同时，公司的费用支出也在稳步下降。去年四季度和今年一季度的三费合计费率维持在 11%-12% 的区间捏，相比 22 年前三个季度约 13%-18% 的费率水平有明显的缩窄。体现了公司在营收规模快速放大后，释放出的经营杠杆和利润空间。