美国大萧条的前夜：消费主义洗脑穷人，华尔街沉迷牛市狂欢(5)

从1921年到1929年间，银行信贷增长并不一定意味着过度增长。在此期间，几乎没有证据表明货币政策出现过大幅度的宽松。
美联储依然像1919年的大宗商品繁荣时期一样，试图实行直接限制投机的政策，20世纪20年代后半期，投机活动主要场所在华尔街。
3、最后一根稻草
早在1925年牛市开始的时候，美联储的一些成员相信，有太多的信贷流向“投机”而非“生产”目的。很明显，华尔街正吸引这些所谓的投机性贷款。
美联储对此能做些什么？董事会多数成员建议解决这一“滥用”制度的方法是，拒绝重新贴现被判定为过度发放证券贷款的成员银行。
到1929年年底，美国排名体系中的贷款总额为419亿美元。其中发放给经纪人的贷款总额相当于银行未偿还贷款总额的20%。
美联储已经起草了一份100家成员银行的名单，他们认为这些银行为投机活动提供资金，应该受到“直接”压力。
这或许会减少银行向华尔街发放的信贷，但不太可能阻止来自其他方面的信贷涌入。在纽约证券交易所上市的所有股票和债券的总价值，从1924年年底的270亿美元上升到1929年年底的890亿美元。
在此期间，纽约银行向经纪商发放的贷款很少。用于股票投机的信贷流来自非银行系统。
大量证据表明，资金正从全球各地流入，为华尔街的放贷热潮提供资金。直到1928年2月，纽约联邦储备银行才实施了第一次加息，部分原因是认识到针对投机性贷款的努力失败了。
在期待高资本收益的环境中，利率上升太小，无法阻止更多借贷和投机活动。尽管1929年7月的利率上升没有中断股市的上涨，却首次影响了经济的发展。
如果说加息有助于抑制投机，那么有证据表明，加息是通过减少经济活动、威胁企业盈利增长和破坏股票的基本价值来实现影响的。
1929年到9月和10月，美联储的行动抑制了投机，因为他们抑制了整体经济活动。
投资者最初可能以为，美联储将是一个沉默组织，随时准备在必要时充当最后贷款人。1928-1929年，美联储的政策目标是结束华尔街的投机狂潮。为此花了一年多的时间，在此过程中，打碎华尔街投机活动难题所需的大锤却严重损害经济。