包揽冠亚季军，「懂药帝」于洋的大时代主题(2)

医药股投资，到底专业在哪里？
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医药行业的投资逻辑
当然，医药股在任何时候都不应该担心投资机会。
人口老龄化趋势、全民医疗消费升级、科技创新的大背景下，医药行业长期大牛股较为集中。过去十五年，A股10倍以上涨幅的59只大牛股中，医药有11只、食品饮料有10只。
美国也是如此，明星创新药龙头Celgene，15年间涨了103倍。
“医药是一个在任何情况下都无法满足、永无边界的行业，每一个人都想活得更久更健康。” 于洋表示。
举两个例子，越来越多的肿瘤患者为了延长数月的生命而为昂贵的药物如PD-1买单。在HPV疫苗出现之前，国内从未有过任何一个品种，只花了两年时间，销售额过百亿元。

然而，医药投资中又有一些独特之处：
第一点，政策变化较快。
“你可能刚好选一个坡道，然后政策变了，坡道也就变了。”于洋称。
自2018年四季度始，“带量采购”改革，医保控费、降药价，部分仿制药的价格直降90%，整个医药股的投资逻辑都一下子被打破了。
第二点，相较于消费股，医药股本身的变化也是更为剧烈的。
“五年前人们认为最好的白酒，今天依然是最好的，而五年前医药基金的持仓和如今的差别却是巨大的。” 于洋称。
白酒没有生命周期，而药品有。海外市场的医药单品，生命周期短的不过五六年，长的也不会超过十年。未来，医药行业的存量市场会陷入博弈的红海，但增量市场却会成为创新药的蓝海。
第三点，医药细分子领域众多，有的龙头估值四五十倍，有的龙头只有十几倍。
传统的大宗原料药，接近于周期股。那些百年老字号的中药，其“品牌 渠道”的投资逻辑像消费品。医疗器械、体外诊断的逻辑是国产替代，一个心脏支架，国内外价差几倍。而创新药是科技股，“从0到1”的投资，市场空间是关键。
所以，医药股更像是很多个不同投资逻辑的行业的集合。