协同管理软件龙头，ST泛微：EBU 高研发稳定优势，信创加速增长(8)

1.3 财务分析
小结：公司的收入和利润近年来保持持续增长的趋势，老客户所贡献的收入比例不断提升，接近 50%；EBU 模式在提高销售费用率的同时，转嫁了项目实施成本，提高了公司产品毛利率；体量优势带来了领先同行的研发支出，经营性现金流充裕。
1.3.1 历史业绩增速快，老客户收入贡献不断提升
公司主营业务收入由软件产品、技术服务、第三方产品构成，其中技术服务业务所贡献的收入有逐渐超过软件产品贡献收入的趋势，2021 年占比 49%。这是由于公司客户的快速增长并沉淀所带来的办公系统维护和升级需求所致。
公司归母净利润和收入保持稳定增长，近 5 年复合增速分别为 37%和 34%。受 2022 上半年疫情影响，公司 2022H1 净利润下滑接近 50%，三季度业绩在一定程度上有所修复，利润增速转正，四季度有望出现业绩明显修复的迹象。

1.3.2 研发投入占优，经营性现金流情况良好
公司所产生费用主要来自销售费用和研发费用，其中销售费用率在 70%左右的水平，这是由于公司独特的授权运营中心模式（EBU）所致；研发费用率在 12%左右的水平，而公司在收入体量上的优势使得公司的研发投入遥遥领先于行业内的其他竞争者。
公司毛利率保持较高水平，主要是将项目的落地实施委托授权运营中心所致，项目实施成本计入销售费用；经营性现金流稳定增长，和净利润比例保持在 120%左右的水平。
授权运营中心模式指的是公司在局部地区选择技术实力强、具有客户资源优势并且与公司有共同经营理念和长期合作意愿的 IT 服务企业作为泛微网络公司业务拓展的代理商，按合同数额的一定比例向代理商支付销售费用。