协同管理软件龙头，ST泛微：EBU 高研发稳定优势，信创加速增长(25)

4.2 估值
市现率适用于产品属于“订购类”的企业，也就是由于产品的特殊性，客户需要先付钱，才能获得完整的产品或服务。公司EBU的业务模式就比较符合上述特征，可以使用PCF估值法。
2023年预计公司经营性现金流达4.97亿元，而考虑到公司业务成长性、行业地位以及公司历史PCF表现（在30-50倍之间），给予40倍PCF，对应2023年市值200亿元。

风险因素

1.竞争风险：行业竞争加剧，产品拓展不及预期，公司市场份额下降；
2.下游需求风险：若企业客户受环境影响经营不理想，数字化建设的预算下滑，市场需求会进一步受影响；
3.政策风险：信创政策推进进展不及预期，党政机关和国央企信息化预算不足，公司相关订单数量受影响而下滑；
4.治理风险：公司因信息披露不及时、整改未到位再次被处罚或延迟摘帽，影响企业客户对公司的信心，订单数量下滑。
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报告选自【远瞻智库】