协同管理软件龙头，ST泛微：EBU 高研发稳定优势，信创加速增长(24)

在信创订单释放完后，办公系统伴随业务持续升级的特点或将使得客户对系统的再改造以及运维持续付费。这意味着公司所拿下的信创订单后续有望持续为公司创造收入。此外，随着政企数字化转型的推进，未来系统升级需求有望更加稳定，按年付费的收费形式有望更加普遍，有望为公司带来相对于项目制更稳定的收入。

四、盈利预测和估值

4.1 盈利预测
软件产品：软件产品收入主要来自标准化产品的销售以及定制化产品的安装，大部分收入来自e-cology和e-offcie。
我们预计随着行业渗透率的提升，市场份额有望逐渐向龙头厂商集中，再加上公司的EBU团队 代理商模式的持续扩张，预计2022-2024年e-office产品收入增速分别为9%，22%，22%，e-cology软件产品收入增速分别11%，24%，23%。
技术服务：技术服务收入主要由已采购公司产品的用户对系统维护、升级、二次开发等需求所创造。考虑到公司的用户快速增长，并带来的再改造和系统运维需求，再加上信创政策下沉到区县乡级单位并在全行业推开和数字化转型的要求，政企单位对办公系统有着强烈的再改造需求，我们预计2022-2024年公司技术服务收入的营收增速分别为28%，45%，35%。
通过将公司业务拆分为信创与非信创业务，我们预测公司未来信创业务增速在50%左右，非信创业务增速在20%左右，均高于行业增速。
非经常性损益：2022Q3非经常性损益7579.43万，预计全年达1亿元，主要来自于非流动资产处置损益、政府补贴、以及其他项目。假设2023-2024年非经常性损益达4000万，主要来自政府补贴（2000万）以及非流动资产处置损益（2000万）。