超声水表隐形冠军，迈拓股份：技术领先 产能释放受益渗透率提升(4)

产品毛利率管控优良，水表类产品毛利率稳定，热表类产品毛利率呈增长态势。
2017-2020 年：水表类产品销售毛利率分别为 60.9%、61.8%、61.5%和 60.7%，较为稳 定，但 2021 年由于新冠疫情的影响，公司的原材料采购成本有一定幅度的上涨，销售毛利 率下降到 57.8%。水表类产品中超声流量计和智能消火栓的销售毛利率高于超声水表。
热表类产品销售毛利率分别为 55.0%、57.4%、58.4%和 60.9%，逐年上升，2021 年同理下降为 56.0%。
在以上因素的综合作用下，2017-2021 年公司整体的销售毛利率分别为 57.8%、60.2%、 60.5%、60.7%和 57.4%。

2017-2020 年期间费用率不断降低，2021 年疫情导致费用率微升。
公司不断加强费用管控，销售费用率、管理费用率及研发费用率均不断降低，2017-2021 年公司期间费用率分别为 38.2%、19.7%、17.1%、16.7%、17.2%，整体处于下降通道。
2020和 2021年由于疫情原因，公司销售面临一定阻力，销售费用率从 2019 年的 9.1%提升至 2020 年的 10.3%和 2021 年的 10.1%。

盈利端：2017-2020 年净利润 CAGR 为 99%，2021 年受疫情影响同比下降 19.6%。
2017-2021 年公司的净利润分别为 0.22 亿元、0.73 亿元、1.26 亿元、1.74 亿元和 1.40 亿元，得益于公司对产品毛利率和期间费用率的良好管控，2017-2020 年公司净利润的年均复合增长率为 99%，超过收入端 CAGR51%，但 2021 年由于新冠疫情对公司原材料成本的影响，净利润同比下降 19.5pcts。