肖九郎：珍酒李渡门口是“野蛮人”还是“文明人”？

来源：新浪财经
文/意见领袖专栏作家 三酉资本 肖九郎
传统的中国白酒行业的改变不仅仅需要“门口的野蛮人”，更需要把自己变成“门口的文明人”。
1993年根据同名小说改编的《门口的野蛮人》让私募股权投资走入公众视野，故事背后的主角KKR公司从此被誉为“华尔街之狼”。
一晃三十年过去，在贵州茅台一度问鼎A股市值老大的热潮中，这匹“华尔街之狼”成为中国酱香型白酒门口的“野蛮人”。
相比郎酒、金沙酒、国台酒等酱酒企业毛利率（税前）均超过75%（2020年数据）的环境中，KKR公司偏偏选择了毛利率（税前）刚刚超过70%的“联合军”珍酒李渡集团，该集团在2021年之前资产负债率甚至高达75.69%，但KKR公司是优秀公司的“改革家”。
KKR美洲私募股权业务联席主管Pete Stavros和他的合伙人一起管理KKR的旗舰私募股权基金，这只190亿美元的超大型基金将并购主题始终围绕着改革二字，旨在挖出可以通过各种改革提升业绩的优秀公司。
当下的珍酒李渡集团无论放在整个白酒行业还是酱香型白酒品类中都不是最优秀的公司，但KKR公司改革的方式包括帮其进行收购或促进期成长、重新拟定战略定位、重构人才评估体系等。
“为什么这家公司在KKR手里会焕发新生？”尤其在决定是否投资时，投资委员会总会抛出这一灵魂之问。
Pete希望KKR的收购将成为被收购公司巨大成长的转折点，用他的话来说，他要寻找的是那些很好，但是可以变得更好的公司。
但门口的“野蛮人”不可能每次都能打开胜利之门。
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“野蛮人”的成与败
被誉为“华尔街之狼”的KKR公司战绩辉煌，让其名满天下的还属对食品和烟草大王雷诺兹·纳贝斯克（RJRNabisco）的收购，这是一笔被称为“世纪大收购”的恶意杠杆收购，收购额创美国历史之最，结果却是大伤元气。
当时的雷诺兹每年能产生10亿美元现金利润，是美国第二大的烟草生产企业。CEO罗斯·约翰逊长期拿着巨额经理津贴，不重视股东利益。
1988年10月19日，在美国运通公司、希尔森—莱曼—赫顿公司、所罗门兄弟公司等投资银行的支持下，约翰逊提出以每股75美元的价格收购公司的方案。但有股东与他不和，并对收购案迟迟不表决。
拥有狼鼻子的KKR公司嗅到了“肥肉”的香味，加入雷诺兹公司的收购战。