肖九郎：珍酒李渡门口是“野蛮人”还是“文明人”？(4)

据权图酱酒报告估算，新增1万吨酱酒产能需要30亿元资金。
2020年末珍酒李渡集团现金及现金等价物仅为3亿多元人民币，显然心有余而力不足，作为民营企业总资产46亿元要想获得30亿元贷款无疑进一步推高资产负债率，所以引入外部投资者成为最优选项。
这才有了Zest Holdings（KKR控股74.17%）在2021至2022年间先后提供累计8亿美元作优先股，并成为珍酒李渡集团第二大股东。
珍酒李渡靠发行优先股的所得款项人民币19.19亿元及银行及其他借款所得款项人民币8400万元，偿还了部分银行及其他借款人民币近9000万元，高企的资产负债率得以缓解。
但招股书中的风险提示表示，如果未能于特定期间内完成在香港联交所成功上市，那么公司将不得不付出巨额资金赎回Zest Holdings持有的全部或部分优先股。
据招股书显示，2021年11月Zest Holdings投资3亿美元，2022年6月再度投资5亿美元，两次成本分别为1.76美元与1.78美元，根据实时汇率测算，成本分别高达约13.72港元与13.97港元。
2023年4月27日，珍酒李渡集团（HK06979）在港交所成功上市，以9港元/股开盘，全天收盘报收8.88港元/股，跌幅高达17.93%。
以上市后以Zest Holdings公司450，771，500股的持股数测算，上市首日该公司投资浮亏超过22亿港元。
然而“门口的野蛮人”并不一定只有资本的野蛮，他也有文明的一面。
KKR公司对所投标的的改变不仅仅通过投资改善现金流，从而自身获得股权收益。此前的投资案例中，KKR还为收购公司引入了一些环境安全和健康、运营管理、市场营销等方面的帮助，提升了公司在这些领域的管理水平。甚至细化到从如何购买原材料，到生产的每扇门上需要多少原材料，到工厂的生产效率、安全、流程，到卡车如何装卸货物，到提升运输路程的效率，KKR都参与了其改进流程。
招股书显示，大中华网讯及Zest Holdings已各自向珍酒李渡集团、联席保荐人及整体协调人承诺，自上市日期起计六个月期间（“禁售期”）内，除若干特殊情况外，未经集团、联席保荐人及整体协调人事先书面同意，其将不会并将促使其各自的联属人士不会出售其截至上市日期实益拥有的任何股份（“禁售证券”）。
意味着KKR控股的Zest Holdings在半年内无法进行卖出套现，而退出策略必须是收购方案的一部分。通常在收购后，KKR美洲私募股权业务联席主管Pete会选择在目标达成80%后就着手退出，而并不考虑当时的证券市场行情。