2022诺贝尔经济学奖得主伯南克：如何理解危机下的货币政策？(11)

三大经济发展因素
正如鲍威尔领导的美联储对疫情的反应所显示的那样，自1951年《财政部-美联储协议》使美联储得以追求宏观经济目标以来，美联储的工具、政策框架和沟通方式发生了根本性的变化。这本书的统一观点是，这些变化在很大程度上不是经济理论或美联储正式权力变化的结果，而是三大经济发展因素共同作用的结果，这三种发展因素结合在一起塑造了美联储如何看待自己的目标和它所受到的约束。
首先是通胀行为的持续变化，特别是通胀与就业的关系。自20世纪50年代以来，美国的货币政策一直深受经济学家和政策制定者看待通胀和劳动力市场之间关系的严重影响。20世纪六七十年代的政策制定者既错误地判断了这种关系，也没有考虑到经济学家所谓的“通胀心理”造成的不稳定影响，这两个失误导致了长达15年物价的快速上涨——“大通胀”。
在20世纪八九十年代，在沃尔克和格林斯潘的领导下恢复美联储对抗通胀的信誉带来了重要利好，在此期间，控制通胀成为美联储政策策略的核心。然而，正如我们将看到的，在随后的几年里，通胀行为发生了重大变化，包括通胀和失业之间的关系明显减弱。2000年以后，货币政策制定者认识到通胀既可能过低，也可能过高。这些变化带来了新的政策策略，比如鲍威尔主席领导的美联储在2020年
8月提出的新框架。2021年，尽管就业人数仍远低于新冠肺炎大流行之前的水平，但新冠肺炎大流行后，与经济重新开放相关的短缺和瓶颈引发了通胀急剧上升。为什么通胀行为（包括它与就业的关系）会随着时间的推移而改变？无论是现在还是将来，这对货币政策和经济都会有哪些影响？
其次是正常利率水平长期下行。部分原因是由于较低的通胀，即使在货币政策没有对经济实施进一步刺激的情况下，总体利率水平也比过去低得多。更加重要的是，这缩小了美联储和其他央行在经济低迷时期通过降息来刺激经济的范围。在全球金融危机期间是这样，在2020年又是如此。随着一场新冠肺炎大流行导致经济停摆，联邦基金利率降至零，但经济需要更多的刺激措施。在短期利率仍相对接近于零的情况下，美联储和其他央行如何支撑经济？它们已经使用了哪些工具，实施效果如何，将来会使用哪些新工具？财政政策、政府支出和税收在稳经济中应该发挥什么作用？