2020年巴菲特致股东信全文(8)

我们被P / C业务吸引的原因之一是该行业的商业模式：P / C保险公司先收取保费后赔付。在极端情况下，一些理赔（如接触石棉，或严重的工作场所事故）的赔付可能持续数十年。
这种“先收取保费，后赔付”的模式让P / C公司持有大笔资金 - 我们称之为“浮存金” - 最终会赔付给其他人。与此同时，保险公司会将这笔浮存金拿去投资获利。虽然个人的保单和理赔来来去去，但保险公司持有的保费收入相关的浮存金一般较为稳定。因此，随着保险业务的增长，浮存金也随之增长。下表所示为浮存金的具体增长情况：

我们偶尔也会遇到浮存金回落。如果浮存出现下滑，下滑幅度将是非常缓慢的 - 单一年度最多不超过3％。我们的保险合同的性质决定了我们拥有的现金资源肯定可以满足短期或即时的偿付需求。这种结构是精心设计的，是我们保险公司无与伦比的财力的关键组成部分。这方面的能力绝不会受到冲击。
如果保费收入超过我们的费用和最终损失的总额，保险业务就实现承保利润，从而增加浮存金产生的投资收入。当赚得这样的利润时，我们就可以使用免费资金，而且更好的是，我们还会因为持有这些资金而获得回报。
对于整个财产与意外险行业而言，目前浮存金的财务价值远低于多年前。这是因为几乎所有财产与意外险企业的标准投资战略都严重且恰当地倾向于高级别债券。因此，利率变化对这些企业至关重要，而在过去十年里，债券市场提供的利率低得可怜。
由于保险公司年复一年地被迫（通过到期日或发行人赎回条款）将其“旧”投资组合转换成收益率更低的新持仓，所以保险公司也受到了影响。这些保险公司曾经可以安全地从每一美元的浮存金中赚取5美分或6美分，但现在他们只赚到2美分或3美分（如果他们的业务集中在深陷负利率泥潭的国家，甚至更少）。
一些保险公司可能会试图通过购买低质量债券或承诺高收益的非流动性“另类”投资来减少收入损失。但是，这些都是危险的游戏和活动，大多数机构都没有足够的装备参与这样的危险游戏和活动。