“负利率”到底是怎么回事？(4)

1、瑞典的负利率政策是由于经济持续低迷造成的。
2008年金融危机之后，瑞典GDP增速跌至-6%，失业率上升。瑞典央行于2009年7月将隔夜存款利率下调至-0.25%，成为世界上第一家实施负利率政策的央行。但由于金融危机余威仍在、经济前景悲观，企业和个人借贷的积极性有限，信贷供给大于信贷需求，负利率政策效果有限。在中美欧等国的大规模刺激政策下，全球经济修复，瑞典经济开始恢复。2010年9月瑞典央行正式退出负利率政策，将回购利率上调至0.5%，存款利率也回升至0。
然而，从2010年起瑞典通胀持续震荡下行。2015年2月，瑞典央行将回购利率从0下调至-0.1%，再一次开始负利率政策。2015年3月和7月，瑞典央行先后将回购利率下调至-0.25%和-0.35%，进一步加大政策效果，同时将QE规模扩大到450亿瑞典克朗（约合54亿美元）。2016年2月，通胀开始逐步回升，但经济开始回落，瑞典央行依旧保持宽松的政策态势，将回购利率进一步下调至-0.5%，存款利率已达到-1.25%的水平。
2、丹麦的负利率政策是由于本币的升值压力加剧造成的。
2008年金融危机冲击到欧元区，2010年起欧债危机升级，欧元区经济进一步承压，AAA级的丹麦成为投资者在欧洲范围内避险的合适投资地，持续的资本流入导致丹麦克朗对欧元处于升值态势。为了稳定汇率，丹麦央行于2012年6月开始实施负利率政策，将金融机构在央行的7天存单利率下调至-0.2%，隔夜存款仍适用零利率。欧债危机解除后，2014年4月，丹麦央行将存单利率短暂上调回0.05%。半年后，丹麦克朗再度面临升值压力，2014年9月，丹麦央行宣布继续推行负利率政策，下调七天存单利率至-0.05%。2015年，为应对2014年末以来汇率的快速升值，丹麦央行选择大幅降低存款利率至-0.75%，待汇率逐步稳定后于2016年初小幅回调至-0.65%。
3、欧元区的负利率政策是由于经济持续低迷造成的。
2008年金融危机后，欧洲经济遭受重创，GDP增速最低下滑至-5.9%。为刺激经济，欧洲央行从2008年10月开始，连续下调货币政策三大利率（隔夜贷款利率、主要再融资利率、隔夜存款利率，对应利率走廊的上限、基准、下限），其中隔夜存款利率（下限）从3.25%降至0.25%，再无下降空间。
同时，欧洲央行采取了“非常规”措施：于2010年5月宣布实行证券市场计划（SMP），在2年内购买了超过2000亿欧元的国债。