电缆绝缘料龙头，万马股份：高压陆缆海缆绝缘料进口替代有望放量(15)

2022 年全年海上风机招标量为 15.76GW，较 21 年全年海上风机招标量同比 426.67%。
预计 23-25 年国内海风新增装机将分别为 10/14/20GW，以 23-25 年 1GW 海风装机量对应 海缆需求为 20/21.5/23 亿元计算，预计 23-25 年国内海缆需求将分别为 200/301/460 亿元，CAGR 达 52%，海缆市场规模提升迅速。

海上风电大型化趋势带动高压海缆需求。
随着国内海上风电向大型化和远海化发展， 110kV 输电缆已无法满足大容量电能集成后向陆上升压站输送的要求，因此高压海缆迎来了开发和应用的发展新机遇。根据 23 年海缆招标预测，预计 2023 年海缆招标项目容量将达13GW。
分电压等级看，23年大部分海风项目海缆将仍采用220kv电缆，占比达72%。青州五、七项目、帆石一、帆石二项目都将采用 500kv 电压等级电缆，其中青州五、七项目将使用柔直电缆，帆石一、帆石二项目将采用交流电缆。预计至25年高电压等级的 330kv 和 500kv 交流电缆占比可达 50%，220kv 交流电缆仍将占比 50%左右。

3.3.2 海缆绝缘料市场空间广阔，万马已具备小批量220kV高压材料供应能力
超高压绝缘料市场空间广阔。由于近年来海上风机大型化、深海化趋势明显，海风送出缆电压等级已从 220kV 朝 500kV 迈进。根据招标情况及 66kV 及以下场内缆的需求和价格进行大致测算，25 年 66kV 及以下海缆绝缘材料空间可达 2.4 亿元。