电缆绝缘料龙头，万马股份：高压陆缆海缆绝缘料进口替代有望放量(14)

项目建设共分两期，最早有望 24 年投产。
一期为环保型硅烷交联电缆料项目（30 万吨），二期为环保型化学交联电缆料项目（30 万吨）。
万马万华上下游一体化项目建成后，总产能具备年产 60 万吨环保新型电缆材料的生产能力，打造国内电缆料行业首个碳中和绿色环保电缆料产业基地。预计新投产产能高压材料占比高，在生产成本降低、生产效率提高且生产更高毛利率的高压材料背景下，公司盈利能力有望进一步增强。
预计一体化模式降本效果显著，原材料成本有望降低。
此一体化项目实现了改性电缆料和上游石化原材料在生产工艺上的无缝对接，使得万华化学生产的基础石化原料直接转化为电缆材料，不需要经历造粒环节，是最高效率的电缆料生产方式，是国内首次采用此生产方式的项目。
这种生产方式减少了上下游产业链之间的原料运输、包装、库存、销售管理等环节，预计原材料降本可达 6%至 7%，不仅节约了成本，而且大幅度减少碳排放，符合国家碳中和战略要求。

一体化项目新增产能满足订单需求，持续带来净利润。目前万华一体化产能投产时间尚不明确，我们假设一期 30 万吨在 2024 年投产，二期 30 万吨在 2025 年投产。

3.3 海缆绝缘料市场空间广阔，公司已具备小批量超高压材料供应能力
3.3.1海缆需求高增带动电缆绝缘料市场
海风装机快速增长带动海缆市场规模大幅提升。据我们不完全统计，目前国内已有福建、海南、广东、江苏等多个省份发布海上风电“十四五”期间规划，合计规划装机容量约 75.49GW，规划中要求25年底前预计完成建设和并网的项目的装机容量超过60GW。