徽酒市场竞争激烈，口子窖：兼香白酒典范，渠道改革再度出发

（报告出品方/分析师：中泰证券 范劲松 何长天）

一、兼香白酒典范，发展历史悠久

公司历经四阶段发展，整体稳定向上
口子窖历史悠久，起源于黄淮腹地的濉溪县口子镇，因地得名。当地四季分明，雨水充沛，温润的自然气候孕育了适合酿酒的五谷原粮，以及微生物菌群，结合公司“三多一高一长”为核心的真藏实窖工艺体系，铸就了公司独特的兼香香型。

公司前身为1949年创立的国营濉溪人民酒厂，1997年濉溪口子和淮北口子合并成立口子集团；1999年公司创新推出兼香型特色的口子窖5年，并结合盘中盘模式开拓高端酒市场；2002年口子集团联合其他发起人，成立（原）口子酒业股份有限公司；2006年口子集团国有法人股转让给管理层，MBO后改制转变为民营体制；2008年引进高盛作为战略投资者；2015年登陆上交所上市；2021年公司改革节奏提速、力度加大，并推出次高端单品兼香518，开启发展新征程；2022年公司成立合肥营销中心，且口子窖10年型、20年型全面完成升级，口子窖兼10、兼20、兼30于2023年2月21日焕新上市，积极探索商业模式变革之路。

阶段一（1997-2005）:推出核心单品并创造“盘中盘”营销模式
1997年在淮北市政府主导下，濉溪口子和淮北口子合并成立口子集团，结束了两厂长期内耗斗的斗争局面，合并之后，针对之前的200多个条码开始进行产品结构性调整，聚焦产品体系，逐步形成了以“口子窖”为主、“老口子”、“口子坊”和“口子酒”为辅的新的产品体系；