苏文电能研究报告：稀缺的用户侧电力全产业链服务商(11)

智能运维高毛利率有望助力公司整体盈利能力进一步提升。在能耗双控政策下，企业端能耗 考核要求有所提升，公司对用电数据的监测和分析需求有所提升，通过采集的能耗数据，公 司可对企业电力系统特性进行分析，并给出节能建议，通过实施节能措施，实现能耗控制和 运营成本降低，随公司运维平台接入客户数量的增加，智能用电（O 端）业务营收快速增长。 根据公司公告，从 2016-2020 年，公司智能用电服务营业收入从 413.01 万元增长至 6221.05 万元，2021 和 2022 年维持高增状态，同时，由于该板块毛利率较高且仍处于增长阶段，2019 年以来智能运维毛利率已超 50%，随着未来公司规模的不断扩张，在分运营中心建设完成后， 智能运维用户数量将保持高速增长，带动公司整体毛利率进一步提升。
电力智能化为未来趋势，高毛利智能用电服务贡献长期业绩，助力打造板块的业务协同效应。 公司几大业务板块位居产业链不同环节，智能用电业务与其他业务板块可形成有效协同。公 司 EPC 业务客户众多，电力工程项目交付后，若客户在运维端有用电服务需求，公司具备 O 端业务导入优势，实现 EPC 客户向 O 端客户的转化，客户开发成本相对较低。智能用电服 务一方面为公司贡献运维营收，提升毛利率，助力业绩增长，同时，公司通过对用户长期用 电阶段的电力系统监测，能和客户保持黏性，并及时发现客户用电系统的设备更换需求、电 力系统扩容改造需求以及新型电力系统建设需求，与公司设备销售和工程总包业务形成协同。

4.行业分析：“十四五”电网投资规划亮眼，分布式光伏 储能需求高增

4.1.电力行业投资稳定增长，配网升级建设需求强劲
2022 年发电投资高增，带动电网配套需求释放。据中电联数据，2010-2022 年，电力工程建设 投资额由 7051 亿元增长至 12220 亿元（yoy 12.93%），期内 CAGR 为 4.69%，电网工程建设 投资额占比超 40%，2021 年占比约为 45.75%，2022 年电源工程投资额高增，电网工程投资占 比降至 41.01%。2010-2018 年，电网工程建设投资额增长较为稳定，由 3410 亿元增长至 5374 亿元，2019 与 2020 年投资额有略微下降，主要系特高压建设进度放缓所致,2021、2022 投资 同比增长 1.10%、2.00%。2022 年发电侧工程建设投资高增，有望带动后端电网侧配套需求释 放。