锦江酒店深度研究报告：增量广覆盖，存量新升级(20)

集中发力升级改造新 7天系，兵团战略主攻下沉市场空白薄弱区域
此前，锦江旗下经济型酒店的表现不佳，口碑和盈利情况略呈下降趋势，锦江之星和 7天连锁的入住率和客单价不及华住（汉 庭、怡莱、宜必思）和首旅的如家，一二线城市的布局深度和广度略差于汉庭，但在三四线下沉市场布局广、客户基础大， 具有一定优势。（报告来源：未来智库）
锦江 7天系错过了 2013-16 年的黄金升级期（汉庭、如家都在该阶段进行了 2-3次升级），目前正在集中发力升级改造 7天 系品牌，主攻下沉市场空白和薄弱区。利用好其空间上的广覆盖和数量上的规模优势，重新定位简约、卫生、舒适、安静， 我们认为锦江经济型酒店在下沉市场仍有很大的降本增效和提价增效空间。

4.6 锦江融资成本低，现金流充裕；大品牌架构已建成，预计大幅举债概率小
存量物业升级改造和孵化新品牌并驾齐驱。近两年锦江酒店旗下品牌不断升级迭代，新品牌均为内生品牌，外延并购明显减 少，ROIC 有望进一步提高，而华住仍在不断并购扩张，资产负债率较高。相较而言，国资背景且较早通过外延收购形成完 整品牌矩阵的锦江酒店，拥有更加充裕的现金流，属于奶牛或蛮牛型结构。
国企优势，融资成本较低。截至 21Q2长期借款 86.84亿元（较 Q1减少 60亿，重分类至一年内到期的非流动负债），其中， 截至 2021Q2于财务公司融入长期信用借款 23亿元，融资成本 3.5%左右；从中国民生银行上海分行融入保证借款 23亿元， 2023.9.23 到期，年利率为1.00%。