锦江酒店深度研究报告：增量广覆盖，存量新升级

（报告出品方/作者：平安证券，易永坚）

一、收购优质品牌奠基；专设中国区整合资源&集权管理

1.1 国资背景，股权集中
“锦江酒店”第一大股东“锦江资本”持股 45.05%，锦江资本由上海市国资委旗下全资子公司锦江国际控股（持股 75%）。 国资背景加上历史渊源，锦江中端酒店深耕国内一二线城市、经济型酒店广覆盖下沉市场，稳居国内酒店龙头地位。

2014 年国企混改，锦江以非公开发股方式引入战投“弘毅投资”（12.43%），2016年再次通过非公开发股向其募资 5.98亿 （12.6%），协助锦江度过收购扩张的关键时期；2018年，弘毅出于资金需求开始减持锦江股权，主要通过大宗交易、集中 竞价方式出售，目前已减持至 2.54%。

1.2 管理层换届，优化组织架构
2021 年 4 月，公司元老级人物—董事长俞敏亮（掌舵 18年）、副董事长郭丽娟和侣海岩，因年龄和工作原因辞职，补增张 晓强为董事长、朱虔为董事和 CEO，目前公司重要管理人员平均年龄为 55 岁，集团管理层结构十分稳定。
1.3 历史回溯：对内梳理拆分业务，对外收购形成多品牌矩阵
对内梳理业务&重组资产（2003-2010）
锦江集团历经 70年，早期作为重要的政治场所接待各国领导人，期间经历多次合并重组和资产置换，1997年诞生首家经济 型酒店品牌-锦江之星，2003 年锦江大酒店和新亚集团合并为锦江国际集团（母公司），核心业务为酒店宾馆、餐饮服务和 旅游客运业。2010年锦江国际旗下子公司“锦江酒店”（600754）和“锦江资本”（2006.HK）资产置换，最终将“锦江酒 店”定位为有限服务连锁酒店集团，附加食品及餐饮业务。