综合型汽车集团，江淮汽车：外部合作快速推进，内生业务稳健发展(14)

4）底盘板块，公司底盘板块业务主要为客车底盘和专用车底盘，预计客车和专用车行业有望保持平稳增长，带动底盘业务稳健增长。
我们预计底盘板块 2022- 2024 年收入分别为 1.0 亿元、1.1 亿元、1.1 亿元，同比增速分别为 3.0%，5.0%，5.0%。底盘板块平稳增长下，毛利率有望保持平稳，预计 2022-2024 年底盘业务的毛利率分别为 18.0%，18.0%，18.0%。

7.2 公司费用率测算
我们认为随着汽车消费的逐步回暖，公司自身销量有望逐步提升，受规模效应的影响，公司费用率有望逐步改善，稳中有降。

7.3 可比公司估值
江淮汽车业务覆盖较广，包含乘用车业务，商用车业务（轻卡、重卡、客车）、底盘业务。此外公司开辟了汽车行业的代工模式，和蔚来合作代工蔚来全系列车型。
投资方面，公司和大众成了合资公司研发生产销售新能源汽车，公司占股比 25%。
后续公司还有望和华为合作，共同研发生产智能电动汽车。因为公司属于汽车整车类型上市公司，业务涵盖乘用车、货车和客车，因此我们选取赛力斯、长城汽车、比亚迪、福田汽车、宇通客车作为可比公司。
可比公司 2022-2024 年 的 PE 平均值为 159.7、26.3、34.4 倍。江淮汽车 2023 年 4 月 4 日的收盘价为 13.07 元，对应 2022 的 PE 为负值，对应 2023-2024 年的 PE 为 281.1 和 59.0 倍。目前公司处于业务转型期，业绩有望在 2023 年实现扭亏为盈。