综合型汽车集团，江淮汽车：外部合作快速推进，内生业务稳健发展(7)

展望 2025，我们认为轻卡销量的驱动因素为：
1）2023 年国内经济有望温和复苏，带动物流需求逐步复苏，轻卡销量有望实现温和增长。
2）2024 和 2025 年，排放政策有望升级，现有国四轻卡加速淘汰导致运力不足，有望带动行业销量重回前期 200 万辆以上的高点。我们预计 2023-2025 年轻卡实现销量 172.8 万辆、200.5 万辆、210.5 万辆，同比分别增长 6.86%，增长 16.03%，增长 5.00%。

3.3 大力发展新能源商用车业务，新能源轻卡有望成为全新增长点
轻卡目前面临着诸多困难与挑战，国六排放标准的实施导致轻卡运营成本提高。面对车辆涨价、蓝牌趋严两大挑战，新能源轻卡成为了用户一种新的选择，有望成为未来轻卡的发展趋势。

相对于传统燃料轻卡，新能源轻卡在全生命周期成本和路权两个方面具备优势：
1）从卡车全生命周期成本（TCO）构成来看，车辆购置成本约占到卡车全生命周期成本的 12%，而燃料成本约占 35%，新能源轻卡由于燃料成本较低，因此TCO 性价比较高。
2）在路权方面，新能源轻卡相对燃油轻卡更少被限行，因此综合考虑全生命周期成本和路权，新能源轻卡有望成为轻卡行业未来的发展趋势。