小分子CDMO行业领先者凯莱英专题研究报告(8)

并购冠勤医药加速临床 CRO 业务布局，为客户提供“CMC 临床研究”一站式 综合服务。2019 年公司发起组建“天津药物临床研究技术创新中心（TICCR）”，在 2020 年并购冠勤医药的基础上，实现业务和团队的整合，团队规模超过 200 人，在 北京、天津、上海、郑州、广州等地设立分支机构，且与 4 家医院建立战略合作关 系、与近百家医院建立合作。2021 年上半年，公司临床板块新增签署 66 个项目， 其中 40 个为创新药项目、在手订单超过亿元。展望未来公司将持续推进全国范围内 的网点布局以及临床中心建设，实现“CMC 临床研究”一站式综合服务布局，为公 司的中长期增长增添动力。
3.4.多元化拓展新业务，增添未来业绩增长想象力
公司在合成大分子、制剂、生物药、生物工程、临床研究等领域的持续布局，为 公司的未来业绩增长增添想象力。2020 年公司新业务实现营业收入 2.18 亿元，同比 增长 91.7%，其中制剂、生物大分子、化学大分子、ADC、生物酶等合计实现收入 1.70 亿元，同比增长 53.51%，另外临床研究服务考虑到冠琴医药的并表实现营业收 入 0.48 亿元；2021 年上半年实现营业收入 1.44 亿元，同比增长 144.62%，其中化 学大分子业务同比增长 9%8.39、制剂板块同比增长82.72%。展望未来，伴随着合成大分子、生物大分子、临床 CRO、生物合成等业务持续布局推进，将为公司实现 与小分子业务的一站式服务业务、业务将实现高速增长、增添未来业绩增长的想象力。

4.盈利预测

核心假设：
（1） 小分子商业化阶段业务：伴随商业化管线增多和公司商业化产能供给增 加，预测 2021-2023 年增速分别为 28%/40%/35%；预期毛利率水平保 持相对稳健，且略有提升，即 2021-2023 年毛利率分别为 44.5%/44.8%/45.0%。