小分子CDMO行业领先者凯莱英专题研究报告(5)

2.5.全球 CDMO 行业龙头，资本开支加速和战略重视长尾客户 驱动公司业绩加速
公司具有 20 多年的小分子工艺研发、生产等经验，目前已形成四大技术平台， 为公司在研管线实现持续赋能。公司 2021 年上半年小分子 CDMO 业务实现营业收 入 16.17 亿元，同比增长 34.1%，其中商业化业务占比 51.3%、临床阶段业务占比 48.7%。展望未来 3 年，考虑到持续深耕大客户和加速开拓长尾客户带来的订单增量， 以及叠加资本开支加速带来供给端加速，我们整体判断公司业绩将实现加速增长的趋 势。

3.新业务拓展：多元化业务布局，为公司增添想象力

公司在深耕小分子 CDMO 业务的基础上，快速发展化学大分子业务、制剂、生 物工程等业务，以及稳健拓展临床研究服务、生物大分子 CDMO 等业务，其中制剂 业务和生物工程领域持续为公司小分子、寡核苷酸、多肽、生物大分子领域持续赋能、 实现协同业务合作。
3.1.化学大分子（寡核苷酸和多肽等）：战略布局寡核苷酸、多 肽、脂质体等新业务领域
公司战略性布局化学大分子领域（寡核苷酸、多肽、脂质体等），2020 年新建 1200 平研发中心、第 3 条毒素-连接体生产线和寡核苷酸中试车间相继投入使用，期 间服务国内外客户 30 多家、50 多个项目。另外公司在积极建设 mRNA 药物的生产 成分，例如 LNP 制剂的聚乙二醇衍生化磷脂和阳离子脂质体，且目前公司在 mRNA 药物中已介入多个进入临床后期的项目。
3.1.1.寡核苷酸
随着递送技术领域关键技术的突破，寡核苷酸药物正在成为全球一种快速增长 的细分领域：寡核苷酸是短的、单链或者双链的 DNA 或 RNA 分子，主要类型包括 RNA 干扰（RNAi）、反义寡核苷酸（ASO）、小干扰 RNA（siRNA）、小发夹 RNA （shRNA）、双链 RNA（dsRNA）、和胞嘧啶硫代鸟嘌呤（CpG）寡核苷酸。根据公 司港股招股说明书，截止 2021 年 5 月 28 日，全球正在进行的寡核苷酸临床试验有 91 项，其中 I期临床 26 项、II期临床 40 项、III期临床 25 项，预期其全年销售额将 从 2020 年的 27 亿美元增至 2025 年的 109 亿美元，期间复合增长率为 31.7%。