「IPO透视」北方最大医美诊所伊美尔赴港上市，起个大早赶个晚集(5)

盈利能力存疑的伊美尔曾两次输掉与投资人的对赌。一次是2011年君联睿智、天津天图、深圳天图进入公司时，汪永安承诺如果伊美尔2011年净利润低于5000万元，公司将向投资人无偿转让伊美尔1.5%的股权。结果以伊美尔补偿投资人股权告终。
第二次是2016年，伊美尔与华美福德、华泰瑞合等投资者分别签订《股东协议》，承诺在2021年1月1日前完成IPO，否则将回购投资人股权。结果当然是伊美尔再次输掉对赌。
这次伊美尔在医美行业政策前景变得略扑朔迷离情况下仍坚持上市，不排除有投资人压力的因素。
2、控费能力低于同行对手
医美行业下游高度分散，目前已经上市的公司均呈现地方割据的特征。伊美尔当前经营收入规模和已上市的其他三家公司只高于瑞丽医美，低于医美国际、华韩整形以及朗姿医美。伊美尔所在北方一二线城市市场与医美国际有一定重叠，与其它三家公司不存在直接业务竞争（见下图）。

就控费水平及盈利能力而言，单以2020年比较，伊美尔销售费用率只低于医美国际，高于瑞丽医美及华韩整形，公司当年3.97%的净利润率在同行业中低于华韩整形（13.5%），但高于瑞丽医美以及医美国际（录得亏损）。
比较管理费用的话，2020年伊美尔管理费用率为22.63%，同样高于瑞丽医美以及华韩整形。

综上，伊美尔和它的同行竞争对手相比，控费能力略落后于其他已上市公司。盈利能力横向比较公司3.97%的净利率只高于录得亏损的医美国际，小幅高于瑞丽医美（3%），低于朗姿医美以及华韩整形。如果考虑伊美尔将部分亏损业务剥离操作的话，公司实际盈利能力可能与瑞丽医美相仿。