传媒行业年度策略报告：数字经济引领传媒行业，新技术、新使命(25)

3.6.1 大众出版：零售市场仍承压，关注价格调控政策出台及疫后需求复苏进展
前三季度线上线下零售市场同比均下降，短视频渠道占比提升。前三季度，据开卷数据，图书零售市场码 洋同比下降 13.4%，主要系疫情反复、消费疲软以及购买力下降的影响。分渠道看，前三季度，网点渠道、实 体店渠道码洋同比分别下降 6.5%、36.3%，暑假高峰期销售水平较去年同期依然疲软。网店渠道中，平台电商、 垂直及其他电商同比分别下降 2.0%、14.5%；但短视频电商渠道继续保持正增长，同比上升 56.7%，对电商大 盘还在持续渗透。我们认为，短视频渠道目前仍享受流量红利，但较低的折扣对图书公司利润有一定负面影响， 关注图书折扣价格管控政策的出台进度。
3.6.2 教材教辅：Q2 旺季需求稳健，主要公司抗风险能力强、分红比例高
Q2 教材教辅占比高的公司，业绩更稳健，显示需求稳定性。二季度为教材教辅发售旺季，今年二季度在 疫情扰动的影响下，主要教材教辅公司收入、利润增速基本保持稳定正增长。其中，收入同比增速较高的公司， 多为教材教辅收入占比高的公司，例如 2Q22 期间，长江传媒、中南传媒、凤凰传媒收入同比增长 21%/13%/10%， 同期扣非净利润增速 9%/15%/40%，对应教材教辅占总收入比重在 2021 年分别为 72%/65%/67%。三季度为 教材教辅销售淡季，不同公司因教材教辅以外的产品类型、结构不同，呈现出差异化的变动趋势。
现金充裕，抗风险能力强，支持高比例分红。现金储备方面，各公司的货币资金规模基本在 20 亿元以上， 其中中文传媒、浙版传媒、中南传媒在 3Q22 末的货币资金分别为 145/108/94 亿元；货币资金占资产总额的比 重也在高位，基本在 25%-50%之间，其中中文传媒、浙版传媒、皖新传媒、中南传媒分别为 49%/49%/45%/38%。 充裕的现金及相对稳定的业绩，支持教材教辅公司高分红。