2023年美国经济两大主要特征：“慢加息”和“浅衰退”(2)

至于2022年美国二季度GDP增速为何继续为负，原因主要是受库存、固定资产投资和政府开支拖累。2022年三季度美国GDP增速止负为正，达到3.2%，背后的主要推动力是外需变化。具体来说，贸易逆差收窄是美国三季度GDP增长的主要贡献因素。
由此可见，通胀和政府支出减少是2022年上半年经济减速的主要原因，而下半年的主要动能在于出口的贡献。上述动能未来是否会发生变化，将为我们预判2023年美国经济走势给出重要指引。
影响2022年美国经济的主要负面因素有三个：
一是通胀问题显性化。美国整体通胀水平早在2021年4月份就显露出明显的端倪。当月同比增速曾突破4%，为2008年9月份以来首次，但当时美联储的判断是认为这仅为暂时性的现象，未收紧货币政策，继续保持政策的超级宽松。此后美国通胀压力持续走高，2022年6月美国整体通胀增速更是达到惊人的9.1%，为1982年以来最高值。通胀令美国经济和民众生活承压，民怨上升；10月份美国整体CPI和核心CPI同比增速分别放缓至7.7%和6.3%，美国整体通胀压力出现缓解迹象，但核心通胀在随后的两个月中又继续上涨，11月涨至7%，12月又上涨0.1个百分点至7.1%。7.1%的核心CPI表明美国通胀问题依然顽固，美国的通胀从之前的“原材料-商品价格”上涨，演变成“工资-价格”上涨，通胀性质发生了变化。
二是美股表现不佳。美国三大股指2022年普遍下跌。美联储2022年3月开始加息后，美股市值一度蒸发了9万亿美元，相当于蒸发了近三个英国的GDP。全年美股的实际走势重重打脸了年初普遍看好美股的华尔街大行们。
三是他国央行减持美债。美国财政部2022年12月15日发布的最新数据显示，持有美国债规模前十的国家和地区中，除了比利时和法国在去年10月有所增持外，其余8个国家和地区全部选择了减持美债。
除了上述三个负面因素外，影响2022年美国经济也有五个正面因素。
一是通胀虽然顽固，但出现了放缓迹象。面对“失控的”通胀，美联储在货币政策立场上发生了180度的急转，接连推出加息和缩表的紧缩性货币政策。到2022年11月，美国CPI同比涨幅降至7.1%，12月又降至6.5%。通胀回落趋势基本确定。
二是就业形势继续保持向好趋势。虽然工资和物价面临较大上涨压力，但就业市场全年表现出较强韧性。2022年迄今，雇主每月增加的就业岗位超过30万个，失业率维持在4%以下。2022年12月份美国失业率从11月的3.7%进一步降至3.5%，为50年来的最低水平。虽然从2022年11月开始，出现了科技公司的大幅裁员，但实际上科技公司裁员的影响或有限。历史经验也表明，信息行业裁员人数波动很大，跟整体非农就业以及衰退周期相关性并不高。对货币政策来说，美联储更看重的是整体就业形势而非某个行业的好与坏。科技公司裁员对货币政策的影响也较为有限。