医药行业2021年度策略：重视非医保领域高端、差异化医疗需求(3)

而对于 A 股医药板块而言，中大市值医药白马股 的市盈率在今年以来水涨船高，普遍超过 50 倍，甚至部分公司达到 100 倍以上；而中小市值细分领 域优质公司也能给予 40-50 倍甚至更高的估值；而其他绝大部分股票都陷入长期估值低流动性差的局 面。随着 A 股注册制全面推进，估值分化将成为常态，基本面对于股价的影响越来越大。
估值水平水涨船高之后，投资机会更多来自细分领域和个股。经过 2019-2020 年的上涨，医药板块整 体估值水涨船高，在当前较高估值水平的基础上，更多机会来自于细分板块和个股。2021 年我们看 好：1、非医保领域的医疗、药品，包括：医美、细胞治疗、眼科、基因治疗等；2、创新药及CRMO 产业链；3、医疗器械、设备类的国产进口替代；4、第三方独立实验室；5、血液制品、疫苗；6、 原料药产业。
全国高值耗材集采落地，行业生态面临重构
从试点地区探索到全国落地，高值耗材带量采购正式拉开序幕
2019 年 7 月 31 日，国务院办公厅印发《治理高值耗材改革方案》，主要内容包括：医保局主导耗材 招采，将单价和资源消耗占比相对较高的高值耗材作为治理对象，通过统一编码体系和信息平台、 医保动态调整、完善集中采购方法、取消耗材加成、制定医保支付政策等完善高值耗材价格形成机 制，降低虚高价格；在医院端强调规范医疗服务行为，严控高值耗材不合理使用；明确指出“支持具 有自主知识产权的国产高值医用耗材提升核心竞争力”；并对各项工作列出明确的时间表，2019 年底 前完成第一批重点治理耗材清单、取消耗材加成，2020 年 6 月底建立高值耗材基本医保准入制度、 实行高值耗材目录管理以及健全目录动态调整机制，至 2020 年底要制定医疗器械唯一标识系统规 则、统一全国医保高值耗材分类与编码、强化流通管理制度，并于 2020 年底启动建立高值耗材价格 监测和集中采购管理平台。
冠脉支架先行，高值耗材集采将渐入常态
与此前预期一致，首次国家高值耗材以冠脉支架作为了切入口。在前期试点方案经验积累下，国家 首次耗材集采落地之后，预计后续会有更多高值耗材品种纳入国家集采范围，各地方集采试点方案 也将继续探索，渐入常态化。根据国家耗材集采的整体控费核心以及现有试点方案所涉及品种，我 们推测后续纳入集采耗材品种应具备以下几个特征：