厨电行业老牌企业,华帝股份:回归产品主义,营销定位高端(2)
2023-05-04 来源:飞速影视
基于以上三点,我们认为公司增长确定性较高,2023-2025 年业绩 CAGR 有望超 15%。因此在估值方面,不应仅根据可比企业估值,公司潜在的业绩高增应给予一定权重。
采用 PEG 估值法,选取老板电器、火星人、亿田智能作为可比公司,当前可比公司 2023 年 PEG 为 0.9x,考虑到公司业绩确定性较高,给予公司 PEG=1(老板电器 PEG 同样为 1),即 2023 年 15X PE,对应目标价 9 元。仍有明显增长空间。
针对市场关心的治理问题,我们认为除了产业跟踪外,更需要关注客观的财报业绩增长,树立投资者信心,逐步兑现预期差。
公司概况:华枝春满,万象更新
华枝春满,万象更新。公司主要从事研发、生产、销售厨房电器、定制家居等业务,系首家厨电上市企业。历经 30 余年时间,公司曾引领过行业发展,也因内部治理问题憾失龙头宝座。在公司股权整合后,实控人潘叶江重新定制公司战略,管理、产品、营销、渠道全面改善,扬帆起航正当时。
我们将公司发展历程分为三个阶段:
1. 联合创立,快速发展(1992-2011 年):华帝股份前身为中山华帝燃具有限公司,由七位中山同乡联合创立于 1992 年。烟灶热业务是公司传统的优势业务,产品定位于大众性价比市场,市场份额连续多年在国内排名前列。公司于 2004 年在深交所上市,系国内首家厨电上市企业。2006 年,华帝成为北京奥运会燃气具独家供应商,品牌知名度进一步扩大的同时推动公司走上发展高峰。
2. 治理改善,定位高端(2012-2019 年):随着合伙人年纪渐长,管理问题浮出水面。2012-2016 年,潘氏家族持续增持公司股份,获得了公司的控股地位,并逐步取得对董事会的主导权。2015 年,公司提出高端品牌定位,在营销、研发和渠道均进行大刀阔斧的投入,成效逐步显现,盈利能力提升;
3. 渠道扁平,扬帆起航(2020 年-至今):为激活一二级经销商活力,公司邀请旧将王操重回华帝,统筹线下渠道,推进渠道扁平化改革。
当前试点进展较为顺利,各区域店数和店效均有望提升。随着渠道改革的分阶段推进,公司收入有望持续增长;2022 年,公司召开新一轮品牌升级发布会,启用公司新 LOGO,持续强调高端化战略,盈利能力或稳步提升。
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