深耕征途、球球大作战两大IP，巨人网络：聚焦核心赛道做长寿游戏(17)

4.报告总结

盈利预测核心假设：
公司以游戏为核心主业，可划分为客户端游戏收入与移动端游戏收入，其中，端游主要依靠 存量产品《征途》端游支撑，收入基本平稳小幅波动；手游以《征途》系手游与《球球大作 战》为基本盘，2023 年三款新产品《原始征途》、《Super Sus（太空行动）》、《龙与世界的尽头》为拓展盘，预计将在未来 1-3 年内贡献增量收入与利润。
收入增速：预计公司 2022-2024 年收入为 19.95/30.47/34.94 亿元，同比增速为-6%/ 53%/ 15%。
1）PC 客户端游戏：以《征途》端游为主，预计将在中短期内相对稳定小幅波动。公司 2019- 2021 年端游收入为 9.95/9.52/8.78 亿元，预计 2022-2024 年端游收入增速为-3%/-2%/ 2%，对应端游收入 8.52/8.35/8.51 亿元；
2）手机移动端游戏：预计《征途》系手游与《球球大作战》两款存量产品稳健，三款新增产品在未来 1-3 年内实现逐年突破。
公司 2019-2021 年手游收入为 14.59/11.48/10.87 亿元，预计 2022-2024 年手游收入增速为-4%/ 121%/ 19%，对应手游收入 10.43/21.12/25.43 亿元；
《原始征途》：“征途”系列秉持“三年一旗舰，一年一大更”思路，《原始征途》作为《征途》 暌违三年的旗舰版本，预计将贡献《征途》各代版本以来的最佳表现。
《太空行动》：有望补位《球球大作战》，提升赛道整体用户活跃度及盈利水平。据游戏官微，截至 2023 年 1 月，《太空行动》的 DAU 为 90 万左右，预计 DAU 爬坡到一定阶段后开启商业化变现。
《龙与世界的尽头》：制作人具备放置类产品的成功经验，据伽马数据，上一代《不休的乌拉拉》峰值流水 3 亿 ，预计《龙与世界的尽头》流水表现可对标《不休的乌拉拉》。
3）其他收入：主要包括互联网社区收入、其他与游戏相关的收入，公司 2019-2021 年其他收入分别为 1.17/1.17/1.59 亿元，预计 2022-2024 年其他收入为 1.0/1.0/1.0 亿元。
毛利率：公司产品结构中以自研产品为主，预计 2022-2024 年毛利率与 2021 年持平，稳定 在 84.85%。