国营商场的隐秘诱惑，让姚振华重回狩猎场

原创： 李超 棱镜

作者 | 李超 编辑 | 张庆宁出品 | 棱镜·腾讯小满工作室

宝能系掌门人姚振华重回狩猎场。12月18日，南宁百货（600712.SH）原第一大股东南宁沛宁和第五大股东南宁农工商结成一致行动人，共计持有南宁百货21.2%的股份，重回控股股东，实际控制人是南宁市国资委。
在此之前，宝能系增持南宁百货（600712.SH），陆续拿下18.26%的股份，一度跻身该公司第一大股东，尽管宝能系否认通过杠杆资金谋求南宁百货控制权，但还是惊出国资股东一身冷汗。
或许，国营商场的隐蔽价值，值得姚振华等险资垂涎。
《棱镜》注意到，国营商场所持物业通常为多年前低成本取得，并且位于城市核心区，由于该类资产以成本法入账，其资产负债表中呈现的账面价值，在房价连番上涨的背景下被严重低估。
例如，南宁百货一块330平米土地在2017年被政府征用，补偿金额相较账面价值增加15倍。
分析人士表示，传统百货公司市值相较旗下物业真实价值大打折扣，让其安全边际充足，“与此同时，国营商的超物业资产在证券化后，隐蔽价值具备了兑现可能。”
欧亚集团（600697.SH）、大商股份（600694.SH）、合肥百货（000417..SZ）、重庆百货（600729.SH）等，同样都是险资“猎物”。
隐蔽资产一说并非定论。保守观点认为，在传统零售下滑和商超租金走低的情况下，该类资产被重新赋予价值后，同样存在被高估的可能。
姚老板四年蛰伏终解套
宝能系第一次入股南宁百货是在2015年9月，彼时，前海人寿通过集中交易方式获得上市公司2728万股股份，持股比例5.01%，交易均价在6元/股左右，成本1.64亿元。
同年10月，前海人寿通过二级市场买入2724万股，交易均价8元/股左右，成本2.18亿元，持股比例上升至10.01%。