喜马拉雅，音频巨头“失声”(2)

伴随着公司的发展壮大，天使轮证大之外的资本也开始下注喜马拉雅。自2014年5月1150万美元的A轮融资，到2018年腾讯、春华资本领投金额达40亿元的E轮融资，喜马拉雅估值正式站上240亿元人民币。
但是，喜马拉雅激情似火的财报数据和商业前景的另一面，则是冰冷的海水。
先不论喜马拉雅斥资80万，请灼识咨询做的中国在线音频市场的调查分析报告是否精准，单就目前公司糟糕的盈利情况就够喜马拉雅头疼了。据招股书，喜马拉雅2018-2020年及2021上半年，经调整亏损分别为7.56亿元、7.48亿元、5.39亿元、3.24亿元，三年半累计亏损逾23亿元。其经调整净亏损率分别为51.1%、27.7%、13.2%、12.9%；虽然同比收窄，但公司仍未实现盈利。
再来看用户数据，根据招股书，喜马拉雅的MAU从2020上半年的2.08亿，增长至2021上半年的2.62亿，同比增长26%。但与此同时，喜马拉雅也付出了巨大的营销成本，2020年公司营销费用达到16.8亿元，同比增长28.6%；2021年上半年，营销费用更是增加95%，至12.3亿元。
不过即便如此，这一数据的质量却仍有待商榷。招股书显示，在2021年上半年2.62亿用户中，有1.51亿为物联网及其他开放平台，例如小度智能音箱，喜马拉雅成功成为其内容提供商，但同时小度也对其它在线音频APP开放，车载市场的情况也类似。
也就是说，虽然用户安装、使用了喜马拉雅，但智能音箱、车载市场等并不依赖于独立APP，喜马拉雅更像内容服务商的角色，没有喜马拉雅，这些智能设备照样有其他工具填坑。
另外就是用户使用时长，根据2021年H1财报，喜马拉雅2.62亿用户，平均用户收听时长达146分钟，约占中国所有在线音频平台移动端用户收听总时长的70.9%，市场份额是毫无争议的第一。然而，在2018年这一数据为123分钟，2020年为141分钟，也就是说，在疯狂的营销投入之下，用户虽有增长，但用户收听时长增长放缓却已成为不争的事实。
因此，就喜马拉雅的经营现状而言，似乎已经陷入了增支、增收、增用户，但唯独不增利的怪圈，而且用户增长速度和用户使用时长等关键数据都已经触碰到了天花板，再往前一步只能付出更多的代价。
02利润去哪了？
营收年年高增长，用户、收听时长也未见衰退，然而喜马拉雅却三年半累计亏损逾23亿元，钱到底去哪了？原因，创始人余建军和联席CEO陈小雨当然心知肚明。但巨头和竞争者就在眼前，为了备足弹药，余建军的态度不得不原地掉头，从一开始对上市“否认三连”，到身体开始诚实了起来。