方正策略：三大核心问题6月将水落石出两大维度配置(2)

正 文
1 市场： 水落石出
市场观点：反弹需要等待不确定性消除。6月份市场关心的核心问题都将水落石出。参考过去两轮外围冲击加大背景下的政策举措，财政政策均扮演了重要的角色，经济下行压力对冲的政策重点是财政政策，货币政策为辅助工具，就业政策是托底。短期市场仍存在不确定性，后续市场反弹的催化剂在于：1）争端阶段性缓解；2）争端升级后国内对冲力度明朗，但是反弹的持续性取决于经济增长的回落程度，配置角度可以关注两个维度：一是内需和国内政策对冲的方向，主要是基建和消费相关；二是自主可控领域，关注掌握核心技术的科技企业。综合对比，6月份超配通信、电气设备和食品饮料。
1.1 三个核心问题将水落石出
争端和信用环境变化对于经济的冲击将进一步显现。从PMI来看，5月PMI再度跌至荣枯线之下，新出口订单大幅下滑，出口恶化的趋势仍将延续。从高频数据来看，经济下滑的压力有所加大，5月份30大中城市地产销售增速环比小幅下滑，同比有所回落但依然为正，一二线城市地产销售增速依然较好。汽车零售增速有回暖的迹象，5月前三周车市零售增速逐渐改善，但整体依然为负。发电耗煤量同比增速下滑幅度增大，高炉开工率有所回升，各主要上游资源品的价格保持稳定。
国内政策对冲的力度以及政策工具的选择将明朗。国内政策对冲的力度也将逐渐明朗。稳增长的组合拳主要侧重于以下几个方面，一是就业政策，国务院就业工作领导小组成立之后，就业政策将由就业领导小组统筹、多部门配合，独立的就业政策将不断落地；二是货币财政政策，货币政策工具箱依然充足，但会兼顾汇率的因素，财政政策在三季度之前均处于发力期，短期刺激基建，中长期减税将起到效果；三是产业政策，主要聚焦于自主可控的相关领域，补齐产业链的短板，对特定产业加强支持力度。