方正策略：三大核心问题6月将水落石出两大维度配置(4)

1.2 外围冲击加大背景下的政策参考
1998年应对外部冲击，积极的财政政策成为遏制经济衰退的主要着力点。1998年，亚洲金融危机冲击蔓延，国内经济形势日益严峻，消费及投资疲软，PPI和CPI相继转负，外贸快速下滑，一系列重大改革使得供需两端的扩张受到暂时抑制。1996年起货币政策转送，先后4次降息，降准至8%，但密集的货币政策尚未见效，货币供应量持续下降，在货币政策操作空间狭小的背景下，积极的财政政策成为遏制经济衰退主要政策着力点。1998年8月全国人大审议通过了中央预算调整方案，积极的财政政策正式启动，主要包括：1）向四大行发行1000亿元十年期长期国债用于基础设施建设，并将500亿列入中央预算，中央财政赤字将由年初预算的460亿扩大到960亿；2）向四大行发行2700 亿元长期特别国债，所筹集的资金全部用于补充国有独资商业银行资本金，防范金融风险；
3）将年初财政预算中原用于基础设施建设的180亿元调整为经常性项目支出，用于增加科技教育投入、国有企业下岗职工基本生活费保障、离退休人员养老金的按时足额发放和增加抢险救灾支出。1999年二季度在经济二次探底时对财政政策的实施力度和具体措施做出进一步调整，包括继续发行长期建设国债并扩大其使用范围，调整收入分配政策和调整税收政策。1998-2002年累计发行的6600亿元长期建设国债，安排项目投资32800亿元，累计完成投资24600亿元。
2008年应对外围危机货币政策先行，仍以积极的财政政策为主。2008年在全球金融危机的冲击下，从2008年三季度起经济增长加速下滑，2008年11月出口当月同比转负，出现休克式下滑。国家层面对此次危机的反映显得更为强烈，10月5日国常会提出要实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策，出台更加有力的扩大内需措施。货币政策先行，下半年4次降准5次降息，财政政策也及时跟上，11月国常会出台了稳增长扩内需的一系列刺激政策，重启新一轮积极财政政策。主要包括：1）基础设施建设方面：确定了进一步扩大内需、促进经济增长的十项措施，明确表示未来基建、生态环境建设将进一步加快，推出了4万亿投资计划，其中新增中央投资11800亿元；2）大力度减税降费：全面实施增值税转型，降低住房交易税费，提高出口退税率，提高个人所得税减免标准。
3）调整收入分配：大幅提高对农民补贴，增加企业退休人员养老金，加大中西部地区转移支付力度等。在一系列的政策组合拳出台后，2009年经济反转。