方正策略：三大核心问题6月将水落石出两大维度配置(6)

1.3 6月经济、流动性以及政策等三因素追踪
PMI回落至荣枯线以下，经济下行压力加大。根据统计局公布的数据，5月PMI数据为49.4%，较4月份的50.1%环比回落0.7%，再度回落至收缩区间，细分指标中出口、新订单、从业人员指数等指标下滑明显。从各企业类型来看，中小企业PMI进一步收缩，大企业PMI接近临界值。政策逆周期调节力度或加码。
流动性较宽松，货币政策逆周期调节。货币政策总体保持宽松，加强逆周期调节，一方面体现在央行加大投放力度，到期MLF增量续作对冲流动性缺口，缓解资金面压力。另一方面对县域农商行定向降准，对中小银行继续执行较低的存款准备金率，并扩大再贷款、再贴现等工具规模。在外部形势不确定性增加的情况下，货币政策成为逆周期调节的重要着力点。从利率变化来看，票据直贴利率保持稳定，十年期国债收益率有所下行，银行间拆借回购利率整体稳定，流动性整体仍较为平稳，各项利率维持在较低水平。
政策角度重点关注稳增长加码、科创板的预热等。在外部冲击的影响下，逆周期对冲政策需要加码，地方政府专项债可能加速加量发行，产业政策进一步落实，货币政策要与积极的财政政策互相匹配与协调，保持流动性合理宽裕。此外近期稳就业政策频繁出台，一方面体现了政策的连续性，另一方面是为出口部门就业形势恶化未雨绸缪，后续关注稳就业措施的继续出台。6月科创板首批三家企业上会，通过审议后20日完成注册进入上市环节，科创板开板临近，将对科技成长类行业估值产生一定带动效应。