方正策略：三大核心问题6月将水落石出两大维度配置(5)

当前背景下，经济下行压力对冲的政策重点是财政政策，货币政策为辅助工具，就业政策是托底。货币政策率先加码，2018年四次定向降准之后，2019年1月全面降准，经济在今年一季度企稳。制约货币政策大幅宽松的因素主要有汇率、地产调控、地方政府隐形债务等，因此，在一季度社融放量后出现短期票据套利、资金空转后，后续对冲政策的重点是财政政策，而货币政策为辅助工具，用于提供较为宽松的资金环境，但重点在于疏通货币传导机制。财政政策可能的抓手包括一些大型基础设施投资项目，相应地地方专项债的发行速度将加快，基础设施项目资本金比例有望继续下调以吸引民间投资。此外，政策可能的工具还包括专项建设债、专项建设基金和必要时的特别国债等。政策的托底就业，去年政治局会议将稳就业置于六稳之首，政府工作报告将就业政策置于宏观政策层面，国务院就业工作领导小组成立之后，就业政策向就业领导小组统筹、多部门配合以及独立的就业政策体系方向靠拢。