光大证券：美国大流感1918股市没那么糟(2)

风险提示：病毒出现经验无法理解的变异；货币投放方式出现问题，以至于后续货币投放乏力；迟迟无法实现防疫策略转变的风险。
正文
前言：股神背后——战争与病毒“铸就”的Tailwind
在美股史无前例地连续熔断后，巴菲特割肉卖出航空股、银行股的消息不胫而走，内在缘由不得而知，不少投资者感慨市场中没有神的存在。事实上，巴菲特也是这么认为的，在他每年致投资者的信中，曾多次将他的成功归结为“AmericanTailwind”，而非“股神”。换句话说，巴菲特的成功在一定程度上体现了统计学中的幸存者偏差问题。应该说，巴菲特确实是足够幸运的，他出生在1929年的大萧条之后，由于年龄的问题幸运地躲过了大萧条对投资者的摧残。成年之时恰好赶上了二战结束，美国的全球霸主地位正式确立，之后是持续了将近八十年的“AmericanTailwind”（“美国顺风”），因此他曾经明确的表示：It is beyond arrogance for American businesses orindividuals to boast that they have “done it alone.”The tidy rows of simple white crosses at Normandy should shame those who make suchclaims[1]。
[1]见2019年2月23日巴菲特致投资者的信。

从经济史的角度看，巴菲特将诺曼底登陆暗示为“美国顺风”的开始也许并不妥当。诚然，美国主导的联合国成为二战后美国霸权的标志性制度安排，不过，联合国事实上在一战后就已经初具雏形，只不过一战后的称谓是“国联”，那时的五大国是美英法意日，而非二战后的中美苏英法。应该说，如果没有德国挑起二战，国际社会沿袭的有可能还是时任美国总统的威尔逊在一战后的国际制度安排，而德国之所以会走向报复性极强的二战，又和在巴黎和会上被威尔逊的“出卖”高度相关。在1919年3月的巴黎和会上，威尔逊起初因为不同意法国为首的协约国对于德国的严厉惩罚而一度被时任法国总理的克列孟梭讥讽为“保德派”，但诡异的是，一向强硬的威尔逊突然在随后的4月份突然放弃了他之前恪守的原则，对于克列孟梭想要的所有重要的东西，都妥协了。德国因此受到了严重的羞辱性惩罚，加重了德国民众的痛苦，最终促使了希特勒的崛起，也为二战的爆发埋下了伏笔[2]。