光大证券：美国大流感1918股市没那么糟(27)

4、风险提示
1、病毒出现经验无法理解的变异。前文分析是建立在1918年美国大流感时极限场景的情况下，本质上还是基于历史经验的分析，虽然从概率论的角度看，未来病毒变异出现均值回归是大概率事件，但墨菲定律也意味着一切皆有可能，病毒毒性的均值本身是否发生了跃变，不得而知。
2、货币投放的方式出现问题，以至于最后货币扩张乏力。对美国一战&；大流感期间的复盘数据表明，股市惧怕的根本不是病毒，而是货币不增长。然而货币发行是需要资产背书的，一战期间美国经历了由黄金到国债的背书资产转换。过去十年，房地产是中国发行货币的主要背书资产，包括一季度的货币扩张中，部分一线城市的房价再次出现上涨迹象。如果不能尽快的转向依靠国债背书货币发行，要么地产泡沫有卷土重来的风险，要么面临货币扩张乏力的风险。

3、迟迟无法实现防疫策略转变的风险。由坚壁清野式的防疫策略，转向主动进攻型防疫策略，需要再次发挥集体主义精神：需要我们突破财政量入为出的思维，将经济冷却产生的隐形成本转化为财政方面的显性开支；更需要每个人做出于集体利益的暂时让渡。