天堂魅影：三方交易重现江湖硅谷天堂意欲何为？(7)

车电分离主要包括换电池、电池租赁两种方式，此前并不明确是否被政策所鼓励，新能源车企对“换电池”的热情也不高。作为车电分离模式的坚守者，聂亮和伯坦科技的创业之路走得并不平坦。
2018-2019年，伯坦科技分别实现营业收入1.85亿元、2.65亿元，净利润0.14亿元、0.44亿元，但经营性现金净流入为-160万元、-2372万元。截至2019年底，伯坦科技资产5.24亿元，负债2.16亿元，资产负债率41.2％。这些有限的信息似乎表明，伯坦科技的经营仍承受较大的压力，企业运营的资金需求，可能还主要依靠外部股权投资解决。
那么，这样的盈利水平和能力，能否支撑百亿以上的估值呢？
更令人疑惑的是，作为“风口”上的企业，伯坦科技为何不在创业板上市，而是要通过“三方交易”的方式，实现借壳上市？借壳上市就必须要摊薄伯坦科技现有股东的权益，损失部分利益。聂亮这样做的原因何在？
就创业板的上市条件来看，与伯坦科技相关的主要是3项，伯坦科技只要符合其一就可以申请上市。这3项是：最近两年净利润均为正，且累计净利润不低于5000万元；预计市值不低于10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于1亿元；预计市值不低于50亿元，且最近一年营业收入不低于3亿元（无盈利要求）。显然，伯坦科技符合这3项的任意一项。
从上市所需时间上看，伯坦科技现在采用的借壳方案，并不比创业板的注册申请有明显的时间优势。
另外，从机构投资者的退出收益来看，在创业板退出的收益似乎会更高。
因此，无论从哪个角度来看，都无法得出伯坦科技选择“三方交易”借壳上市的原因和动机。或许，这其中有不被外人所知的“苦衷”吧。
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如何收尾？
硅谷天堂在监管政策趋松的大环境下，再一次祭出“三方交易”的方案，相当博人眼球。向上追溯可以发现，硅谷天堂此前1个月就已在另一家上市公司——德宏股份（603701），试水“三方交易”，所采取的方式是，硅谷天堂先以10.5亿元对价购买上市公司29.9％股权，获得控股权后，再收购伯坦科技。
德宏股份也是一家比较理想的“壳”公司，双方一度进展顺利。但后来因在第二期5.5亿元股权转让款的支付安排、伯坦科技的估值认定等方面产生重大分歧而终止。
这次与展鹏科技的合作，结局将会如何？