游戏行业之吉比特研究报告(14)

归母净利润与扣非归母净利润稳步增长。2018-2021 年前三季公司归母净利润为 7.23/8.09/10.46/12.06 亿元， 同比增长 18.6% / 11.9% / 29.3% /51.7%。2021 年前三季度主要受益于当期《一念逍遥》贡献增量经营利润；《摩 尔庄园》《剑开仙门》等 2021 年上线的游戏，截至期末未产生财务利润。同期内扣非归母净利润为 6.51 /7.52 /9.00/10.02 亿元，增速基本与归母净利润保持一致，2021 年前三季度因转让青瓷数码部分股权，非经常性损益事项 增加净利润 1.67 亿元。

3.2、资产结构与现金流分析：现金充足，流水递延平滑收入
资产结构健康，流动性充足：1）资产负债率：自 2017 年，公司资产负债率始终保持在 22%以下，债务结 构健康，2021 年 9 月末，上升至 28.6%，主要系应付研发商分成款、应付宣传、运营服务及运维费增加，《摩尔 庄园手游》《一念逍遥》等新游戏上线后未摊销的消耗性道具余额及永久性道具余额增加；2）流动比率与现金 比率：公司流动比率基本保持在 2 倍以上，现金比率保持在 1-4 倍之间，2018 年现金比率为 0.7，系公司货币资 金减少近 3 亿，主要用于投资理财产品，整体上公司无偿还债务压力。
游戏流水递延确认，合同负债和其他非流动负债较高，平滑收入。游戏流水采用特殊收入确认方法，若为 消耗性道具，按道具的预计使用进度确认收入；若为永久性道具，按付费玩家的预计寿命分期确认收入；如难 以区分道具的性质，则视同为永久性道具进行处理。未使用的充值及消耗性道具余额在“合同负债”科目列示， 未摊销的永久性道具余额在“其他非流动负债”科目列示。吉比特合同负债和其他非流动负债高，截止 2021 年第三季度，合同负债有 4.9 亿，其他非流动负债有 2.3 亿，主要来自于新上线游戏《摩尔庄园》和《一念逍遥》。 公司“合同负债”&“其他非流动负债”占总负债比例稳定保持在 30%~40%，一定程度平滑了收入，减少游戏 上线节奏给公司收入带来的波动。