丰年资本赵丰：我们在达利凯普上做对了什么？(2)

终于到了今天，我们证明了我们曾经吹过的牛。
二、对于产业情况的独立、深入研究
丰年资本从成立开始就学着按照优秀美元机构的研究方法去梳理行业、深耕行业，提倡独立、深入的研究，把正确的产业研究方法带入到高端制造投资中，这个在当时的人民币基金中是不多见的。
在2016年我们渐渐发现电子元器件是一个很好的细分领域，其中我们尤其欣赏被动元器件和模拟器件。虽然数字芯片呈现出来大单品、增长爆发力强、头部垄断等投资机构非常喜欢的特点，但是其技术更新快、行业竞争激烈、不确定性高等特点也非常明确。反观被动元器件（主要是电阻、电容、电感）和模拟器件，体现出“静水深流”的特点，没有那么惹人注目，但是在全球也有村田等一众巨头做到了很大的业务规模。技术壁垒高，但整体技术是长期持续迭代进化，而不是短期突破，很多产品的基本技术架构可能几十年都没有变过。下游客户分散，产品的基础性特点强，几乎各行各业都会用到，不绝对依赖单一行业和单一客户。甚至很多巨头经过了数十年的发展已经形成了丰富的产品矩阵，既不依赖单一产品，又充分发挥了用户网络的规模优势。
在这些研究和认知下，我们系统的画了被动元器件和模拟器件的行业图谱，深入进行了研究和大量的实地走访，也就是在这个过程中，我们发现了达利凯普并迅速认识到了它的价值。
但是，最遗憾的是，虽然我们早在2016年就开始研究，但是我们仍然错过了在模拟器件方面后续五年的一波大机会，如果我们当时按照研究结果在模拟器件领域内多做一些布局，应该我们会有更多的收获，很多今天的明星企业都曾经是我们关注过的对象。这个与我们当时的资源、能力、成熟度也都有关系，在商业世界里，“错过”总是难免的。
三、商业模式深刻的理解
我们在研究了达利凯普及射频微波MLCC行业以后，我们马上“辨认”出了它在商业模式上显著的亮点。
从竞争格局上来说，技术壁垒高，国内没有强有力的竞争对手，主要竞争对手都是有几十年以上历史的国外老牌企业，并且他们的业务格局也已经非常成熟稳定，整体来说“海面比较平静”，没有那么多的大风大浪。同时，在全球来看，这个市场是一个大小适中且相对成熟的市场，并没有太多强大的新进入者想要杀入。
从上下游关系上来讲，下游客户、行业较为分散，达利凯普的产品在客户成本中占比低，但对质量和成本的要求高。由此造成了产品进入周期长、客户粘性大、现金流情况好等特点。